非銀行金融行業研究框架.pdf
- 上傳者：大**
- 時間：2023/07/04
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非銀行金融行業研究框架。保險方面：壽險負債端持續強勁復蘇，后續資產端有望催化估值的向上彈性。 1）2023全年保險行業負債端強勁復蘇。儲蓄險方面，居民整體風險偏好仍處低位，預防性儲蓄需求較強，同時銀行5年期定期存款進入 2.5%時代導致競品吸引力下降， 共同推動儲蓄險需求旺盛，短期上宣傳高定價利率產品即將停售從而帶來負債端高增長，預計新老產品切 換后，受客戶資源提前消耗影響，負債端增速或將趨緩；但長期角度，新產品在同類競品中仍具備相對優勢，且各家公司提前完成年度目 標為后續開門紅預留更充足的準備時間，負債端中長期較為穩定。重疾險方面，預計常規重疾險銷售將維持，期待非標/減責新產品帶來 增量空間。建議關注23H1負債端邊際改善程度較高的中國平安。
2）估值仍處低位，看好負債端拐點確立后的估值修復空間：當前負債端價值向上拐點有望確立，但資產端10年期國債處于歷史底部區間， 對估值形成壓制，一旦資產端擾動因素消除，估值具備較大的向上修復空間，建議關注中國人壽、新華保險。
券商方面：我們認為應當把握“中特估”+金融科技+業績彈性三條主線。
1）積極把握“中特估”行情，券商板塊兼具國企背景+低估值特征。上市券商中接近80%具備國資背景，當前券商板塊PB僅1.24X，處于 近十年10%分位以下。重點推薦中信證券、國泰君安、中金公司，建議關注光大證券、海通證券。
2）AI相關標的仍是市場關注重點，重點推薦數字化領先的華泰證券，建議關注同花順。
3）Q2券商業績繼續回暖，業績彈性上推薦東方證券（去年Q2大幅減值計提，低基數）
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