百勝中國研究報告：穿越周期、龍頭恒強，空間仍廣.pdf

百勝中國研究報告：穿越周期、龍頭恒強，空間仍廣。百勝中國為市占率領先的多品牌餐飲龍頭。公司前身為百勝餐廳集團中國 業務，百勝中國于 2016 年 10 月 31 日自 YUM 分拆。公司目前為國內市 占率領先的多品牌快餐龍頭，運營多個中國領先餐飲品牌，包括肯德基、 必勝客和新興品牌 TACOBELL、小肥羊、黃記煌、Lavazza 和燒范兒。截 止 2022 年底，公司擁有 12947 家餐廳，覆蓋中國 1800 多座城鎮，擁有 超過 4.1 億會員。2022 年公司實現營業總收入 95.69 億美元，歸母凈利 潤 4.42 億美元。公司當前以直營為主要擴張方式，肯德基為核心品牌、 試水多個賽道。股權分散，核心高管經驗豐富。

國內餐飲行業空間大，快餐為優質賽道、龍頭恒強。國內餐飲市場超 4 萬 億規模，空間廣闊，而行業集中度和連鎖化率遠低于國外市場，外部環境 擾動加速中小餐飲出清，為龍頭進一步搶占市場提供空間，其中需求大、 成癮性強、能標準化的子賽道為最佳?？觳蜑閮炠|的餐飲子賽道：快餐行 業市場規模約萬億。相比正餐，快餐賽道①需求相對單一，SKU 普遍較少； ②服務簡單；③客單價相對較低、基本定位于高性價比；④滿足的是日常 便餐需求，復購頻次更高。以上特點決定快餐賽道是標準化程度高、能夠 誕生龍頭的相對優質賽道，未來連鎖化率有望繼續有所提升。其中西式快 餐賽道三千億市場（根據弗若斯特沙利文），口味長青，連鎖化率及集中 度顯著高于餐飲行業，百勝中國為龍頭，2019 年銷售額市占率為 19.13%。 龍頭兩種經營模式錯位競爭。

公司規模、品牌領先，產品持續創新，數字化、供應鏈賦能。1）品牌實 力多年積累，肯德基必勝客已成為國民品牌?？系禄?必勝客分別于 1987/1990 年進入中國，多年以來積累深厚的品牌實力和消費者認知。后 續因時制宜，積極改變定位、并通過各類營銷活動持續搶占消費者心智。 當下來看，百勝中國已經在西式快餐等長青賽道建立極強的消費者認知和 規模優勢。2）優質產品、立足本地化持續創新。以肯德基為例，其進入 中國市場后立足本地化、產品持續創新迭代，當前已經形成本土差異化菜 單。且在產品研發支持下，2022 年公司推出約 500 款新品、持續吸引消 費者復購。3）數字化、供應鏈持續賦能，外賣助力產能擴張。供應鏈： 公司進入中國后即開始搭建本地化供應鏈，至今國內積累 800 余家獨立 供應商并建立嚴格完善的供應商篩選機制。同時持續完善物流體系建設、 打造全鏈路數字化物流體系，目前國內擁有 30 個以上物流中心。數字化： 公司實現消費者體驗端、門店端的全流程數字化管理。在消費者端通過超 級 APP、小程度等觸達消費者，較早實現點單、支付等全流程數字化并積 累大量會員（2022 年必勝客/肯德基會員分別為 3.8/1.3 億人）；門店端， 數字化系統賦能門店效率提升。外賣：較早布局，基于合適菜單、外送模 式，立足門店網絡，抓住外賣的增長趨勢，目前外賣收入占比達到約 40%。