達美樂公司研究：穿越周期的全球披薩龍頭.pdf

達美樂公司研究：穿越周期的全球披薩龍頭。達美樂：立足美國，走向世界。達美樂于 1960 年在美國成立，2004 年在紐交所上市。在初創時期，達美樂便摸索出專注比薩外送市場的 策略（1973 年便已提出“三十分鐘必達”），以服務制勝，通過差異化 優勢打開市場。憑借領先的數字化技術、“三十分鐘必達”的穩定外送 服務、優質的產品等，達美樂已成為全球排名第一的披薩品牌，截至 24Q3 已進入全球 90+個國家及地區，其中海外門店占比 67%，23Q3 TTM 全球銷售額約 180 億美元，我們計算全球市占率達 19%。達美樂 Hungry for More 戰略制定了 2024-2028 年增長目標，目標每年銷售額 增長 7%+、門店凈增 1100+家、經營利潤增長 8%+。

美國本土經營穩健、穿越周期，市占率持續提升。達美樂自 2004 年上 市以來，美國銷售額僅 2006-2008 年未實現增長。復盤 2006-2008 年 經營困境，在內憂外患下，達美樂真誠面對輿論，傾聽顧客需求，一 方面堅持對極致效率的追求，另一方面針對消費者對產品口味的負面 評價，大膽推翻了沿用 49 年的配方，在顧客反饋的基礎上創新產品及 配方。多措并舉下，2009 年起達美樂逐步走出泥沼、重啟成長。達美 樂已是美國市占率排名第一的披薩品牌，2023Q3 TTM 對比 2015 年， 達美樂在美國披薩市場市占率提升 9.4pp 至 22.9%。

多維賦能特許經營商，品牌被多個海外市場驗證。達美樂通過主特許 經營模式在海外市場擴張，截至 23Q3 在全球有 46 個主特許經營商（其 中 7 個為上市公司）。我們認為達美樂作為全球披薩龍頭，首先在品牌 維度為海外特許經營商提供背書與加持，除此之外，達美樂也在產品、 技術、供應鏈等維度賦能全球特許經營商。在相對標準化的賦能之外， 達美樂也給予了各國特許經營商個性化自由，海外特許經營商可因地 制宜推出營銷活動及本土化產品。