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格力博研究報告：家用業務靜待修復，商用市場蓄力而為。商用市場布局領先的鋰電 OPE 領導廠商。公司成立于 2002 年，早期以代 工為主，2009 年公司首次推出自有品牌 greenworks,目前公司已成為是全球鋰 電園林機械行業的領先企業之一。公司自有品牌 greenworks 在北美和歐洲具有 較高的知名度和美譽度，割草機、吹風機等多款產品常年位于 Amazon 平臺 “BestSeller”（最暢銷產品）之列。

OPE 行業鋰電化有望持續提升，商用市場潛力巨大。我們認為 OPE 行業是 一個具備高投資的賽道，主要基于：1）類剛需的大市場，Frost&Sullivan 數據 預計 2022 年規模在 264 億美金，且存在鋰電化提升的結構性增長機會；2）目 前 OPE 行業家用市場鋰電化水平較高，步進式尤其家用騎乘式割草機鋰電化率 仍有很大提升空間，而商用市場鋰電化非常低，隨著以格力博為代表的行業領導 廠商通過產品力的突破、市場認知的教育開始推動商用市場鋰電化進程，未來行 業鋰電化仍有望保持快速提升；3）傳統燃油市場為外資所主導，但鋰電 OPE 國 產產商競爭優勢顯著，這點從目前家用鋰電市場格局能得到驗證，未來商用市場 也有望再次演繹國產廠商引領的局面。

家用業務：多元化渠道持續推進，去庫陣痛后有望持續穩定增長。作為鋰電 OPE 先驅，家用業務為公司基本盤。在 2020 年下半年第一大客戶勞氏業務發生 不利調整后，公司快速調整自身經營戰略，將多元化渠道擴張和自主品牌建設作 為驅動公司家用業務成長的核心，也進一步夯實了公司的抗風險能力。近期與全 球零售業巨頭沃爾瑪達成合作意向，這也是公司繼與 Amazon、Bestbuy、 Costco、Lowe’s、TSC 等多家零售商建立合作關系后的又一重要突破，預計將 對未來公司家用業務收入增長提供重要支撐。

商用業務：成長早期，公司處于領先身位。商用市場是未來鋰電 OPE 最大 的增量，當前鋰電商用市場處于起步初期，鋰電化率不到 5%。在商業市場的布 局上，公司領先于鋰電 OPE 行業主要競爭對手，公司正式推出以 Optimus Z 系 列割草車為核心的鋰電 OPE 商用產品，該系列產品，在大功率、高效率和為客 戶節省費用方面目前均處于優勢地位。渠道方面，公司也已與北美領先的坐騎式 割草車渠道 TSC 達成戰略合作，并與美國最大的園林綠化服務公司就商用坐騎 式鋰電割草車展開合作。