雅克科技研究報告：國產前驅體龍頭，打造新興材料平臺.pdf

雅克科技研究報告：國產前驅體龍頭，打造新興材料平臺。內生外延，鑄就平臺化材料供應商。雅克科技前身雅克化工成立于 1997 年 10 月，主營阻燃劑。2013 年江蘇雅克投建液化天然氣（LNG）保溫絕熱板 材一體化項目，通過自主投資打破國外壟斷，成為國內為 LNG 大型運輸船 提供關鍵材料配套的企業。自 2016 年以來，公司通過一系列外延并購，逐 步拓展了半導體前驅體、電子特氣、硅微粉及新型顯示材料 TFT 光刻膠和 彩色光刻膠等業務，目前已成功發展為以電子材料為核心，以 LNG 保溫絕 熱板材為補充，以阻燃劑業務為輔助的戰略新興材料平臺型公司。

制程節點升級、存儲 3D 堆疊趨勢推動前驅體需求增長。得益于 7nm 以下邏 輯產能提升、3D NAND 堆疊層數增加以及 DRAM 制造發展到 EUV 光刻，疊加 算力驅動 HBM 需求高速增長，前驅體市場規模持續增長。根據 TECHCET 統 計，2021 年全球 ALD/CVD 前驅體市場同比增長 21％至 13.9 億美元，預計 2022 年增長 12％至近 15.6 億美元。隨著整個產業對 ALD/CVD 工藝新材料 需求日益增長，TECHCET 預計金屬類前驅體未來 5 年復合增速為 7%，High K 前驅體 CAGR 5%，介電材料前驅體 CAGR 達 8%。

面板產業東移＋升級，國產材料機遇廣闊。全球 LCD 產業持續向中國大陸 轉移，根據 DSCC，2022 年中國大陸面板產能份額達到 67%，預計到 2025 年 中國大陸面板產能份額將提升至 70%。出于供應鏈安全、降本、本土化服務 等考量，大陸面板廠商國產替代意愿強烈，面板光刻膠國產廠商可觸達市 場將隨面板產能向大陸轉移持續打開。雅克科技作為 LG 顯示、京東方、華 星光電等面板廠核心供應商，有望充分受益面板材料國產化需求。

電子特氣應用廣泛，EMC 封裝核心材料硅微粉需求穩增。電子特種氣體作為 集成電路、顯示面板、光伏能源等電子產業加工制造過程中不可或缺的關 鍵材料，市場空間廣闊。雅克從事電子特氣的子公司科美特是國內最大的 六氟化硫生產廠商，公司四氟化碳進入臺積電供應鏈。截至 2022 年，公司 六氟化硫與四氟化碳設計產能已分別達到 12000 噸/年與 2000 噸/年，產能 穩步增長支撐業務長期成長。硅微粉是 EMC 塑封料核心原材料，根據中國 粉體網援引新思界產業研究中心發布的《2022-2027 年中國硅微粉行業市場 深度調研及發展前景預測報告》顯示，中國 2021 年硅微粉市場規模為 24.6 億元，預計 2025 年將增長至 55.0 億元。雅克科技在電子特氣、硅微粉等 領域逐步實現國產替代，營收有望穩步增長。