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通用股份研究報告：多基地布局，海外放量迎來業績拐點。需求回暖疊加海外產能放量，公司迎來業績拐點。今年前三季度 公司銷售輪胎 892 萬條，同比增長 32.3%，實現營業總收入 36.8 億元，同比增長 12.4%，歸母凈利潤 1.6 億元，同比增長 594.6%； 其中 3 季度銷量為 356 萬條，同環比分別增長 65%、24%，創單季 度歷史新高。2022 年底公司具備 420 萬條全鋼胎和 900 萬條半鋼 胎的年產能，隨著在建產能投產和部分舊產能技改優化，我們預 計 2025 年公司產能可提升至 630 萬條全鋼胎、2600 萬條半鋼胎和 20 萬條工程胎，產品結構優化和新產能放量將共同推動業績高增。

輪胎市場空間廣闊，全球化布局背景下公司市場份額有望提升。 全球輪胎市場空間在萬億元級別，汽車產量和保有量穩步增長對 輪胎需求形成支撐；公司過去幾年擴產節奏較慢疊加沒有海外基 地抵御貿易風險，因而全球市占率一直在 0.3-0.5%的區間波動， 未來兩年隨著泰國基地和柬埔寨基地的產能爬坡和國內外基地的 技改擴建項目推進，規模擴大后公司市占率有望提升。

多基地布局降低風險，公司海外基地優勢顯著。公司具備全球化 戰略布局，今年 3 月通過定增募集 10.2 億元，發行股票 2.9 億股， 發行價格為 3.48 元/股，其中 8 億元用于柬埔寨項目，隨著今年 柬埔寨基地正式投產，海外雙基地布局形成。目前泰國具備 130 萬條全鋼胎和 600 萬條半鋼胎產能，二期 50 萬條全鋼胎和 600 萬 條半鋼胎預計 2025 年投產；柬埔寨基地擁有 90 萬條全鋼胎和 500 萬條半鋼胎。考慮到美國對泰國“雙反”調查復審初裁中公司稅 率從原先的 17.06%降低至 4.52%，降低了 12.54pct，若明年終裁 結果與初裁一致，公司泰國基地出口產品性價比優勢將得到凸顯。