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通靈股份研究報告：一體化降本+產品迭代共振，份額與盈利雙升可期。公司為接線盒行業龍頭，率先開啟產能布局。通靈股份2005年啟動接 線盒項目，深耕行業17年，市場占有率已達榜首。截至2023Q1，公司芯 片接線盒日產能達10萬套，并率先布局募投產能項目。受益于光伏市場需 求高增及原料價格震蕩回落，公司營收穩健增長，盈利能力有序復蘇。 2023Q3營收/歸母凈利潤分別為3.29/0.37億元，同比+4.45%/145%。

接線盒：需求量伴裝機同步高增，降本增效+性能需求提升推動技術 迭代。（1）全球裝機量高速增長，帶動接線盒需求景氣。預計2023- 2025年，全球光伏組接線盒需求量預計為7.4/9.4/11.3億套，2022-2025 年CAGR為30.0%，接線盒市場規模將達到159.1/198.2/230.9億元。（2） 電池技術迭代加速，降本增效成效顯著。N型組件功率與輸出電流增大， 行業向性能更好性價比更優的分體式接線盒與芯片接線盒迭代，行業降本 增效持續推進。（3）成本成競爭關鍵，多重因素推進行業集中度發展。行 業同質化程度較高，成本競爭成為行業主要壁壘。目前我國光伏接線盒行 業市場較為分散，CR2為21%，隨下游廠商采購集中度提升及接線盒廠商 陸續登陸資本市場募資擴產，行業集中度有望進一步提升。

競爭力：芯片接線盒持續切入，垂直一體化降本明確。公司營運資金 優勢顯著，支撐公司規模持續擴張，并自主研發具有良好散熱與載流性能 的芯片接線盒，芯片接線盒毛利率較二極管產品高出5%，隨著產品持續 導入市場，有望繼續增厚公司盈利。公司已基本完成分體接線盒覆蓋，并 通過垂直一體化經營，成本優勢凸顯。截至2023年Q3，公司已基本實現 電纜線自產自用，預計提升利潤2-3pct。