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英科再生研究報告：再生塑料一體化龍頭，質地扎實、穩健成長。全球塑料產業向再生轉型，家居用品綠色升級，公司依托全產業鏈布局、全球渠道深 耕及海外產能布局優勢，同時受益于歐美地產鏈景氣，成品框業務保持穩健成長、裝 飾建材業務增長更優。此外，在手現金充足，資產質地夯實。

公司概覽：深耕再生塑料產業的一體化龍頭

公司專注于再生塑料回收、再生粒子制備與下游產品加工，業務覆蓋再生塑料成品 框、綠色裝飾建材等領域。公司在山東、上海、安徽、越南等地布局全球產能， 25Q1-3 收入 25.83 億元（同比+15.8%），毛利率 25.0%，歸母凈利率 8.8%；盈利能力 穩步改善，得益于下游高附加值成品框、裝飾建材等板塊收入占比提升及高盈利越南 產能逐步爬坡。

再生塑料與綠色建材行業：英科再生“塑”業專攻綠色建材

特征 1：全球政策和市場推動塑料產業轉型。塑料回收再利用體系逐步成熟，再生塑 料正加速替代原生塑料，國內龍頭企業迎來全球化布局與滲透率提升機會。 特征 2：裝飾建材領域作為再生塑料重要下游，需求端穩定增長。綠色建材具備輕 質、環保、施工便捷等優勢，在家居、工程、戶外等多場景的替代趨勢明顯。隨著企 業不斷推進多材質組合創新與應用拓展，綠色建材有望成為新一輪行業增長點。

競爭力分析：全產業鏈，產品創新，全球協同，渠道深耕

全產業鏈：再生塑料材料與終端制品并舉，客戶綁定深入。公司擁有完整的一體化再 生塑料產業鏈，主打 r-PET 和 r-PS 環保材料，配套下游布局相框、鏡框、畫框、裝飾 建材等多元產品線。近年來，公司持續推進多材質開發與應用創新，加大研發“高附 加值材料+終端場景化制品”的產品組合，滿足家居多樣化綠色需求。 全球協同：推進“中國產能+東南亞基地”雙輪驅動戰略。越南二期、三期產能逐步釋 放，提升全球交付能力。馬來西亞工廠生產體系引入歐洲高端分選與造粒設備，r-PS 顆粒純度達 99%，r-PET 生產線通過 FDA 食品級認證，廣泛適配食品、飲料等高標 準場景。多基地配備質檢實驗室，構筑全球化產能與品質優勢。 渠道深耕：海外客戶資源廣泛，全球交付能力領先。公司產品遠銷全球 130 余個國家 和地區，歐美收入占比較高，25H1 海外收入增速 27.8%，展現出較強的經營韌性。 下游客戶包括國際龍頭企業，客戶穩定度與粘性高。依托長期深入布局的海外渠道與 客戶關系，公司有望實現品類、客戶與區域的持續拓展。