金盤科技研究報(bào)告：全球干變領(lǐng)先企業(yè)，海外征程再創(chuàng)輝煌.pdf

金盤科技研究報(bào)告：全球干變領(lǐng)先企業(yè)，海外征程再創(chuàng)輝煌。公司立足以干式變壓器為代表的輸配電業(yè)務(wù)，同時(shí)加速開拓儲(chǔ)能、數(shù)字化工廠新 業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前干變及輸配電業(yè)務(wù)為公司主要收入來源，2023H1 收入占比 97%。 業(yè)績表現(xiàn)來看，公司營業(yè)收入及歸母凈利潤 2018-2022 年 CAGR 分別為 21%、 10%。2023 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 47.73 億元，同比增長 49.74%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.33 億元，同比增長 98.30%，呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。在手訂單方 面，2023 年 1-6 月，公司整體銷售訂單為 45.89 億元（含稅），同比增長 53.17%。

全球干變領(lǐng)先企業(yè)，市場份額持續(xù)提升。變壓器下游應(yīng)用廣泛，涵蓋發(fā)電、 輸配電、用電三大環(huán)節(jié)。公司面向中高端市場，市占率持續(xù)提升，干式變壓器系 列產(chǎn)品 2019-2021 年市占率分別為 7.84%、9.43%、11.68%，呈現(xiàn)逐年上升趨 勢。下游結(jié)構(gòu)方面，2022 年公司新能源下游收入占比 47%，其中光伏（45%）、 風(fēng)電（45%）；非新能源領(lǐng)域中，工業(yè)企業(yè)電氣配套（36%）、基礎(chǔ)設(shè)施（19%）。

變壓器出海打開新空間，多年渠道布局成果展現(xiàn)。目前海外變壓器在供需兩 端已經(jīng)出現(xiàn)失衡，美國較為明顯，具體表現(xiàn)在：需求端：我們判斷主要有三重邏 輯驅(qū)動(dòng)：1）電網(wǎng)老舊更換需求；2）新能源發(fā)電項(xiàng)目配套需求；3）美國制造業(yè) 回流帶動(dòng)電力設(shè)備使用需求。供給端：美國本土產(chǎn)能不足，只能滿足 20%的需求 供應(yīng)，且本土企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)。公司緊抓海外機(jī)遇，全球銷售渠道優(yōu)勢明顯， 23H1 海外訂單金額為 10.48 億元（含稅），同比增長 157.49%，實(shí)現(xiàn)高速增長。

儲(chǔ)能：高壓級(jí)聯(lián)技術(shù)領(lǐng)先，開拓第二增長曲線。公司依托現(xiàn)有技術(shù)及客戶資 源，協(xié)同優(yōu)勢助力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展。1）技術(shù)同源：公司現(xiàn)有產(chǎn)品及系統(tǒng)的相關(guān)技 術(shù)，與儲(chǔ)能部分技術(shù)同源、生產(chǎn)設(shè)備互通、制造工藝路線類同；2）客戶協(xié)同：公 司儲(chǔ)能系統(tǒng)目標(biāo)客戶為業(yè)主方或總包方，各場景與公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要下游應(yīng)用領(lǐng) 域具有一定的重合度；3）產(chǎn)能加碼：桂林基地已于 22 年 7 月竣工投產(chǎn)，武漢基 地于 23 年逐步投產(chǎn)，兩個(gè)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)年產(chǎn)能將達(dá) 3.9GWh。

數(shù)字化工廠：打造發(fā)展新引擎，數(shù)字化增添新動(dòng)力。公司依靠數(shù)字化團(tuán)隊(duì)已 先后完成自身 7 座數(shù)字化工廠的建設(shè)及技改升級(jí)，基于技術(shù)積累及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，公 司為其他企業(yè)提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)服務(wù)，截至 2023 年半年報(bào)，公司已累計(jì)承接 超 4 億元數(shù)字化工廠整體解決方案業(yè)務(wù)訂單，后續(xù)有望帶來持續(xù)收益。