飛榮達(dá)研究報(bào)告：華為散熱核心供應(yīng)商，“服務(wù)器+AI終端”多重驅(qū)動(dòng).pdf

飛榮達(dá)研究報(bào)告：華為散熱核心供應(yīng)商，“服務(wù)器+AI終端”多重驅(qū)動(dòng)。公司是散熱和電磁屏蔽方案領(lǐng)先企業(yè)，將迎來AI算力（液冷/風(fēng)冷）、AI終端（AI手機(jī)/AIPC/MR）等多重高景氣驅(qū)動(dòng)，業(yè)績有望超預(yù)期。

一、公司概況：領(lǐng)先電磁屏蔽及導(dǎo)熱服務(wù)商，受益于華為多品類崛起

業(yè)務(wù)優(yōu)勢：①產(chǎn)品：研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品線齊全，上下游一體化制造；②客戶：參與客戶研發(fā)設(shè)計(jì)，結(jié)合國內(nèi)制造與海內(nèi)外銷售網(wǎng)點(diǎn)提供本地化服務(wù)。 華為合作：公司從1997年開始合作華為，在服務(wù)器、通信設(shè)備等領(lǐng)域均有合作。2023H1，客戶收入占比約18%，受益客戶部分項(xiàng)目量產(chǎn)，以 及手機(jī)出貨量增長，我們預(yù)計(jì)未來華為占公司收入比將有所增長。

二、服務(wù)器：風(fēng)冷和液冷散熱核心供應(yīng)商，AI驅(qū)動(dòng)液冷方案加速滲透

1）服務(wù)器：公司向華為、超聚變等服客戶提供散熱及電磁屏蔽等產(chǎn)品。客戶包括：華為、中興、思科、浪潮、新華三、超聚變、神州鯤泰等。 2）液冷散熱：液冷散熱將成為AI算力需求下最優(yōu)選擇。公司提供服務(wù)器液冷/虹吸（單相/雙相）等產(chǎn)品，具備技術(shù)與導(dǎo)熱相變材料等優(yōu)勢。我 們認(rèn)為，未來全球服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈或進(jìn)一步轉(zhuǎn)移至中國大陸，公司有望受益于AI驅(qū)動(dòng)液冷散熱規(guī)模提升，以及液冷價(jià)值量增長，實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。

三、智能硬件受益于華為手機(jī)+AIPC放量，新能源核心客戶需求穩(wěn)增

1）智能硬件：①手機(jī)：受益華為Mate60手機(jī)等產(chǎn)品銷量復(fù)蘇，以及公司未來新產(chǎn)品導(dǎo)入放量+不銹鋼VC滲透率提升，有望實(shí)現(xiàn)銷量增長與單 機(jī)價(jià)值量提升；②PC：PC銷量或回暖，并且AI PC發(fā)展帶來散熱及電磁屏蔽等產(chǎn)品的增量需求，公司產(chǎn)品有望打開量、價(jià)成長空間。 2） 新能源：①新能源汽車：公司向華為汽車及充電樁供貨，并且擁有小米供應(yīng)商資質(zhì)，公司核心客戶塞力斯、理想等需求持續(xù)增長，公司新能 源業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。②光伏和儲(chǔ)能：公司散熱器、一體化壓鑄件等產(chǎn)品已向華為、陽光電源等客戶交付合作中。