中海油服研究報告：站在巨人肩膀上的海上油服龍頭.pdf

中海油服研究報告：站在巨人肩膀上的海上油服龍頭。公司背靠大股東中國海油，是全球最具規模的油田服務供應商之一，業績穩步增 長。截至 2023 年底中國海油集團持股 50.53%，公司擁有完整的服務鏈條和強大 的海上石油服務裝備群，業務覆蓋油氣田勘探、開發和生產的全過程，是全球油 田服務一體化的供應商之一。自 2018 年起，由于中海油集團增儲上產力度加大， 公司的主營業務收入一直呈現上升趨勢。2023 年，公司主營業務收入為 441.09 億元，同比增長 23.70%；歸母凈利潤為 30.13 億元，同比大幅增長 28.05%。

油價維持高位，上游資本支出有望增長，帶動油服業盈利增長。根據標普全球統 計的各石油公司 2023 年投資計劃，七大國際石油公司資本支出為 1191 億美元， 同比增長 9%。自 2020 年全球油氣上游資本支出改善以來，油服業利潤保持增長 態勢。上游資本支出有望增長，將會帶動油服業盈利向好。

油田技術服務：公司主要收入來源，自主研發技術創新提升迅速。油田技術服務 作為公司營收占比最高的主營業務（2023 年占比 58.39%），2023 年油田技術服 務業務實現營業收入人民幣 257.57 億元，較 2022 年同期的增長 85.4 億元，增 幅 23.69%。近年來，公司積極踐行優化技術，大力進行技術研發投入，自主研 發技術進一步提升，創新技術榮獲石油界“奧斯卡”。技術驅動戰略深化實施， 未來油田技術服務的國際市場規模將穩步擴大。

鉆井服務：重資產型優勢項目，業績有望進一步提升。中海油服是中國最大的海 上鉆井承包商，擁有世界第三大的海上鉆井船隊。受全球海上平臺需求上升影響， 公司鉆井平臺作業日數增加，2023 年同比增幅 6%。2018 年以來，業務重心立 足于國內主要為中國海油服務，較海外鉆井龍頭企業具有一定優勢，且鉆井業務 屬于重資產型業務，具有較高的資金壁壘和技術壁壘，短期內中海油服的龍頭地 位不可撼動，業績有望進一步提升。

公司依托大客戶中國海油為其國內業務提供強力支撐，并積極探索尋求國際化發 展。油價逐年高漲，中國海油有望繼續提高資本支出。“大客戶”增加上游支出， 海油服工作量有望進一步增加。公司積極探索國際化發展戰略，業務分布范圍逐 步向海外擴大。