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杰瑞股份公司研究報告：強α全球油氣裝備龍頭，AIDC發電機組打開成長空間。杰瑞股份：全球能源裝備龍頭，三大業務曲線接力成長。礦山配件銷售起家，逐步發展出鉆完井、天然氣、發電三大業務板塊。海外市場快速開拓背景 下，2024-2025年公司新簽訂單182、201億元，分別同比+31%、+10%，2025年末在手訂單達到123億，創下歷史新高，為后續業績高增打下堅實基 礎。從經營質量來看，隨著在手訂單陸續收入結轉，2024年以來公司經營活動現金流明顯好轉，2025年達到53.78億元，同比+107%，創下歷史新高。

油服業務：海外市場持續放量，看好強Alpha穿越周期。2025Q4海外油服龍頭收入拐點出現，看好2026年全球油服Beta拐點向上。橫向對比海外油服 龍頭，杰瑞在全球油服市場份額僅為個位數，建議更重視杰瑞海外市場開拓的強Alpha。1）中東：全球最大油服市場之一，同時具備極高準入門檻。 2021年杰瑞中標KOC 27億項目，正式打開中東市場口碑，拉動中東市場快速增長；2）北美：北美存量壓裂設備全球占比71%，進入新一輪更新和淘汰 周期。此外，北美壓裂設備市場整體由柴驅向電驅、天然氣直驅轉型，技術路線切換有望進一步拉動杰瑞市場份額提升。

天然氣業務：中東市場快速打開，訂單進入加速放量階段。電力內需拉動&能源轉型加速背景下，中東天然氣擴產景氣上行，拉動天然氣設備需求。24 年全球龍頭Enerflex天然氣壓縮機成撬板塊實現收入12.4億美元，驗證天然氣壓縮設備較大市場。公司天然氣業務已形成貫穿上、中、下游的綜合業務能 力，2024-2025H1公司天然氣相關業務新增訂單分別同比增長近2倍、+43%，訂單高速增長。2024年10月公司啟動杰瑞天然氣工業園，將天然氣生產 能力提升3倍，有效保障飽滿訂單交付。2025年公司天然氣設備及工程服務實現收入40億元，同比+49%，第二曲線正式進入業績釋放階段。

發電業務：北美AIDC市場快速開拓，第三成長曲線正式開啟。AI拉動美國電力負荷預期上調，北美AI用電缺口持續放大，拉動全球燃氣輪機需求景氣 上行。2018年公司便開始同步開發配套油氣領域的燃氣輪機發電機組，并成功實現在北美市場油氣市場的應用和銷售，2025年11月到2026年4月連續6 筆北美超億美元訂單落地，順利切入數據中心發電機組市場，并將發電業務積極拓展至SMR等領域，第三成長曲線開拓進度超出市場預期。