醫藥行業專題報告：百年諾華專注創新，小核酸、核藥領域布局領先.pdf

醫藥行業專題報告：百年諾華專注創新，小核酸、核藥領域布局領先。百年諾華，走向專注。諾華及其前身可追溯到250多年前。自公司成立以來，諾華制藥經歷過數次經營架構的調整。在2015年剝離疫苗業務， 2018年剝離消費保健業務，2019年完成眼科業務的分拆，2023年完成對仿制藥公司Sandoz的剝離后，諾華目前專注于創新藥板塊。諾華當下主 要經營的四大板塊包括①心血管、腎臟和代謝,②免疫,③神經科學,④腫瘤,2023年營業收入中腫瘤板塊的占比最高，達到42.71%，其次為免疫 學板塊，占比24.51%，心血管、腎臟和代謝板塊占比20.08%，神經科學板塊占比12.71%。

營收在全球十家主流MNC公司中排名中等，研發費用率的排名近年有所增長。自諾華公司成立以來，2006-2011年營業收入增長強勁，復合增速 為10%，2012-2023年營業收入較為穩定，2023年的收入達到467億美元，在主流MNC公司（禮來、默克、諾華、強生、輝瑞、BMS、阿斯利康、 賽諾菲、羅氏、GSK）的制藥板塊營業收入中處于中部水平。諾華制藥2006-2011年的研發支出增速較快，復合增速為12.37%，2012-2019年的 研發支出較為平穩，2020-2023年恢復增長，復合增速為8.19%，2023研發支出達到113.7美元，研發費用率為24.4%。2014年諾華的研發費用率 在十家主流MNC公司中排名第五位，2023年排名上升至第三位。

重磅產品接踵上市，小核酸和核藥是重要看點。諾華制藥2023年銷售額超過10億美元的創新藥產品數量超過10款，覆蓋心血管、自免、癌癥和 神經疾病等適應癥，包括可善挺、Jakavi、Kisqali、Xolair、Zolgensma等。其中，重磅核藥Pluvicto 2022年上市后，在2023年即取得9.8億 美元銷售額的亮眼成績，同比增長262%。小核酸上市的重點產品包括Zolgensma和Leqvio，分別治療脊髓性肌萎縮癥和高膽固醇血癥。

產品梯隊清晰，重磅品種未來可期。心血管方面的重點管線是治療高脂蛋白血癥的Pelacarsen，在降低脂蛋白濃度方面表現良好。在腎病領域， 諾華收購Chinook公司后，獲得了兩項重點管線Zigakibart和Atrasentan，目前均處于臨床III期，靶點處于IgA發病機理的信號末端，對上游 免疫體系影響較小。在自免方向上，靶向B細胞活化因子受體的Ianalumab、靶向IgE的Ligelizumab和靶向BTK的Remibrutinib目前均處于臨床 III期，適應癥涉及廣泛。針對已上市的重磅品種Zolgensma和可善挺，管線主要包括Zolgensma的鞘內給藥和可善挺在狼瘡性腎炎、哮喘和多 發性硬化方向的適應癥拓展。此外，為了鞏固諾華在核藥和小核酸方面的地位，通過收購和合作，諾華獲得了諸多新管線，例如:①成纖維細 胞激活蛋白 (FAP) 靶向的FAPI-46、FAPI-74管線,②新型的α放射性療法,③靶向胃泌素釋放肽受體GRPR的核藥管線 [177Lu]-NeoB,④針對 CMT1A 的根源PMP22 的過度表達的siRNA管線,⑤治療胱氨酸病的研究性造血干細胞（HSC）基因治療管線,⑥針對神經疾病的siRNA療法等。