中銀航空租賃分析報告：競爭優勢明顯，需求成本共振釋放盈利彈性.pdf

中銀航空租賃分析報告：競爭優勢明顯，需求成本共振釋放盈利彈性。中銀航空租賃是專業的飛機租賃公司。公司主要業務包括經營性租賃、購 機回租和第三方資產管理服務，同時也為航空公司、銀行和其他投資者提供全 面的飛機再銷售和技術管理服務。截止23年12月底，公司自有機隊規模為 426架。中國銀行持有公司70%的股份，位列第一大股東。

中銀航空租賃短期盈利受疫情、俄烏沖突影響。雖然疫情影響下，航司面 臨的實際經營困難對公司的盈利能力帶來負面沖擊，但航空租賃行業完善的法 律體系（開普敦公約、國際融資租賃公約等）保障了航司只有在面臨破產重組 等極端情況下才會產生違約，進而保證了公司現金流的穩定性。公司2020年-2023年的經營現金流則穩中有升，雖然租金支付率在疫情期間有所下降，但 目前已經回到100%水平以上。

中銀航空租賃競爭優勢明顯。1、優秀的交易架構搭建能力，公司調整后的 實際所得稅率在10%左右，顯著低于在港股上市的其他同業公司，而且所得 稅支付（交易架構監管）的國家/區域也較為分散，間接說明了公司在飛機租 賃交易架構搭建方面的專業能力。2、優秀的低成本融資能力。公司的債項結 構中，有抵押的債項占比不斷降低，2019年后已降至10%以下，20-22年公 司債務成本年利率維持在3%上下， 公司在債務融資方面有如此優秀的表現， 主要由于：公司存續時間較長，歷史表現良好；國際評估機構給予的信用評級 較高；控股股東中國銀行的大力支持。3、優秀的議價談判能力 ，公司一直 以來堅持穩定、專業的經營管理團隊，保證了公司與供應商、客戶的議價談判 能力，進而提高公司競爭力。4、優秀的飛機資產管理能力，公司通過客戶分 散化、根據市場變化隨時調整經營策略、以及積極的飛機交易策略，提高公司 的整體機隊的利用率和投資回報率。

中銀航空租賃未來盈利有望達到并超越疫情前水平。隨著全球航空業的復 蘇，航空租賃市場也隨之重回正軌；另外，如果未來市場利率下降，也將給公 司帶來超額收益，進一步貢獻盈利彈性。