中銀航空租賃2025年年度業(yè)績公告點評：飛機交付超預期，分紅比例提升.pdf

中銀航空租賃2025年年度業(yè)績公告點評：飛機交付超預期，分紅比例提升。事件：中銀航空租賃發(fā)布 2025 年年度業(yè)績，2025 年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 26.19 億美元，同比+2.41%。實現(xiàn)歸母凈利潤 7.87 億美元，同比-14.76%。ROE 為 11.92%，較 2025H1 提升 1.30pct。

主業(yè)表現(xiàn)良好，核心業(yè)績穩(wěn)健增長。從營收來看，公司 2025 年全年營業(yè)收入同 比增速較 2025H1 有所放緩，主要系 2024 年公司收到 1.70 億美元滯俄飛機保 險賠款。剔除保險賠款影響后，公司 2025 全年營業(yè)收入同比增速為 9.72%，較 2025H1 同比增速明顯提升。實際營收增速邊際改善，主要系公司飛機租賃主業(yè) 表現(xiàn)良好疊加飛機出售收益明顯增加。2025 年公司租賃租金收入、飛機出售收益 分別為 18.90、2.13 億美元，同比分別+2.17%、+81.03%，增速較 2025H1 均 有明顯改善。從歸母凈利潤來看，公司 2025 年歸母凈利潤同比明顯下滑，主要 系 2024 年涉俄飛機減值撥回導致基數(shù)較高。若剔除滯俄飛機影響，2025 年公司 稅后凈利潤為 7.46 億美元，同比+18%。此外，受經(jīng)合組織支柱二規(guī)則影響，公 司實際所得稅率也由 2024 年的 11.20%提升至 2025 年的 15.90%。

飛機交付超預期，租賃凈收益率提升。從量來看，公司機隊規(guī)模穩(wěn)步提升。截至 2025 年末，公司整體機隊規(guī)模達到 815 架。其中自有飛機 462 架，較 2025H1 末凈增加 11 架（2025 年下半年新交付 27 架，出售 17 架），且自有機隊利用率 維持在 100%。從整體交付進度來看，2025 年公司全年預計交付飛機 48 架，全 年交付 51 架，飛機交付情況超預期。從價來看，2025 年公司經(jīng)營租賃凈收益率 為 7.5%，較 2024 年+30bp，資產(chǎn)端為主要支撐。從資產(chǎn)端來看，公司 2025 年 經(jīng)營租賃收益率為 10.3%，較 2024 年+30bp，主要系當前飛機供需差壓力仍在， 飛機租金收益水平持續(xù)上行。從負債端來看，2025 公司整體資金成本為 4.5%， 與 2024 年持平但較 2025H1 下降 10bp。

飛機租賃景氣度維持高位，公司分紅比例提升。2026 年 1 月末波音空客合計待 交付訂單達到 21520 架，行業(yè)有望繼續(xù)維持高景氣。高景氣推動飛機租金以及飛 機價值持續(xù)上行，截至 2026 年 3 月 6 日，單通道、雙通道飛機市場價值與基礎 價值比率提升至 133%、139%。同時，后續(xù)行業(yè)份額將逐步集中。根據(jù)中銀航空 租賃預測，2030 年持有飛機訂單儲備的租賃商將不足 20 家。中銀航空租賃 2025 年末手持飛機訂單數(shù)量達到 337 架，后續(xù)有望充分受益。從分紅角度來看，2025 年公司宣派末期股息美股 0.3061 美元，全年每股合計派發(fā)股息 0.4537 美元，對 應分紅比例達到 40%，較 2024 年 35%分紅比例提升。2026 年 3 月 20 日公司 股息率 TTM 達到 4.61%，股息依舊較有吸引力。