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立高食品研究報(bào)告：改革煥新，蓄力向上。烘焙原料起家，冷凍烘焙龍頭。2000年初公司從烘焙原料產(chǎn)品起家，2014 年起轉(zhuǎn)型切入冷凍烘焙食品賽道，截至2021年，公司在冷凍烘焙行業(yè)市 占率15.5%、位列第一，成為“冷凍烘焙食品第一股”。近年來(lái)公司陸續(xù) 推出麻薯、撻皮、甜甜圈等過(guò)億熱銷(xiāo)單品，23年冷凍烘焙產(chǎn)品占比六成 以上，同時(shí)多元品類(lèi)驅(qū)動(dòng)發(fā)展。2017-2021年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR高 達(dá)31%/59%，22年增速回落系疫情擾動(dòng)、成本上漲，23年需求復(fù)蘇帶動(dòng) 收入增長(zhǎng)20%，但利潤(rùn)端受加速計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用擾動(dòng)。公司管理層經(jīng) 驗(yàn)豐富，激勵(lì)促長(zhǎng)期發(fā)展，2022年再推激勵(lì)計(jì)劃，觸達(dá)核心中層員工， 助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)。此外，24年1月公司擬發(fā)布公告，擬回購(gòu)股票用于實(shí)施 新的股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。

體系變革落定，產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈多維升級(jí)。公司于2022年下半年開(kāi) 始實(shí)行組織架構(gòu)改革，在產(chǎn)品研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)、供應(yīng)鏈等方面落實(shí)了有效 改革舉措，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升。1）產(chǎn)品端，公司研發(fā)費(fèi)用率、研發(fā)人 員數(shù)量領(lǐng)先，優(yōu)化研發(fā)激勵(lì)機(jī)制，劃分為50多個(gè)產(chǎn)品小組以細(xì)化研發(fā)品 類(lèi)，實(shí)行嚴(yán)格立項(xiàng)和上市評(píng)審，并加強(qiáng)長(zhǎng)尾產(chǎn)品淘汰機(jī)制。2）渠道端， 銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)服務(wù)能力領(lǐng)先，能夠?yàn)榻K端進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化指導(dǎo)，大客戶(hù)拓展進(jìn)展順 利，2023年沃爾瑪貢獻(xiàn)收入占比達(dá)27%，并成功進(jìn)入百勝供應(yīng)鏈，燈塔 效應(yīng)下大B拓展?jié)摿Υ蟆８母锖箐N(xiāo)售團(tuán)隊(duì)融合發(fā)展，加大渠道下沉，營(yíng) 銷(xiāo)中心平均人效顯著提升。3）產(chǎn)能與供應(yīng)鏈端，在全國(guó)布局五大生產(chǎn)基 地，預(yù)計(jì)至2027年全部項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能44萬(wàn)噸，其中冷凍烘焙/烘焙 原料產(chǎn)能分別達(dá)25.89/18.48萬(wàn)噸，公司持續(xù)完善供應(yīng)鏈體系，有望優(yōu)化 倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)率。