安井食品研究報(bào)告：與時(shí)俱進(jìn)拓新局，高效率構(gòu)筑高壁壘.pdf

安井食品研究報(bào)告：與時(shí)俱進(jìn)拓新局，高效率構(gòu)筑高壁壘。實(shí)戰(zhàn)型管理層，定位精準(zhǔn)戰(zhàn)略領(lǐng)先。我們復(fù)盤了安井自成立以來的產(chǎn)品/ 渠道/價(jià)格策略，我們認(rèn)為公司管理層對(duì)行業(yè)趨勢(shì)具有靈敏感知度，定位 精準(zhǔn)戰(zhàn)略領(lǐng)先，最早避開相對(duì)成熟的速凍面米市場(chǎng)，順行業(yè)東風(fēng)發(fā)力速凍 火鍋料領(lǐng)域，并通過“銷地產(chǎn)模式”迅速助力全國化擴(kuò)張。近年來，預(yù)制 菜行業(yè)持續(xù)升溫，公司通過“自產(chǎn)+并購+貼牌”策略布局規(guī)劃預(yù)制菜板 塊，目前第二增長(zhǎng)曲線已初見成效。通過二十余載穩(wěn)扎穩(wěn)打，安井已成為 國內(nèi)速凍食品行業(yè)規(guī)模第一、利潤(rùn)第一和市值第一。

速凍行業(yè)盈利能力低，高效率為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。我們認(rèn)為速凍行業(yè)凈利潤(rùn)率低 主要原因系：1）偏制造屬性，定價(jià)多為成本加成；2）技術(shù)壁壘較低，競(jìng) 爭(zhēng)激烈；3）受商業(yè)模式影響，B 端渠道更關(guān)注產(chǎn)品性價(jià)比，C 端渠道品牌 溢價(jià)較高，但高費(fèi)用抵消部分高毛利。速凍行業(yè)提高 ROE 的關(guān)鍵在于提高 周轉(zhuǎn)率，提升企業(yè)效率。

規(guī)模優(yōu)勢(shì)+渠道勢(shì)能+成本管控，安井高效率構(gòu)筑強(qiáng)壁壘。

1）大單品策略運(yùn)作成熟，“銷地產(chǎn)”模式助力全國化布局。公司持續(xù)不 斷推出適銷對(duì)路的新品，強(qiáng)研發(fā)能力提高新品成功率。公司“戰(zhàn)略大單 品”策略運(yùn)作成熟，堅(jiān)持每年集中全部資源聚焦培養(yǎng) 3-5 個(gè)“戰(zhàn)略大單 品”，戰(zhàn)略大單品的持續(xù)增長(zhǎng)也相應(yīng)帶動(dòng)了其他單品的快速增長(zhǎng)，從而進(jìn) 一步推動(dòng)公司銷售增長(zhǎng)。安井在行業(yè)內(nèi)最早完成了全國范圍的科學(xué)布局， 公司采用“銷地產(chǎn)”的模式，已在國內(nèi)布局 12 大生產(chǎn)基地，全國化的布 局有效的降低了公司的物流運(yùn)輸成本，也進(jìn)一步凸顯公司的運(yùn)營(yíng)效率。

2）穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷商帶來強(qiáng)渠道勢(shì)能，BC 雙輪驅(qū)動(dòng)成效顯著。公司多年 積累的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商資源，構(gòu)筑極強(qiáng)的渠道壁壘。公司經(jīng)銷商數(shù)量龐大，覆 蓋范圍廣泛，為公司提供了強(qiáng)大的市場(chǎng)滲透力和銷售能力。公司通過與眾 多經(jīng)銷商建立合作關(guān)系，有效地?cái)U(kuò)大了產(chǎn)品的覆蓋面，提高了品牌知名 度，并實(shí)現(xiàn)了銷售規(guī)模的快速增長(zhǎng)。

3）強(qiáng)原材料掌控能力減緩成本壓力。由于原材料成本占比較高，因此原 材料價(jià)格波動(dòng)將顯著影響公司盈利能力。成本上漲情況下，公司一方面會(huì) 調(diào)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，另一方面，公司會(huì)適當(dāng)漲價(jià)以平滑成本對(duì)于利潤(rùn)端的影 響，因此長(zhǎng)期看盈利能力有望提升。目前，新宏業(yè)、新柳伍、湖北安潤(rùn)三 家公司均為安井供應(yīng)淡水魚糜，穩(wěn)定的原料供應(yīng)保障了價(jià)格的穩(wěn)定性，公 司魚糜采購單價(jià)波動(dòng)小于行業(yè)整體。

與時(shí)俱進(jìn)拓新局，預(yù)制菜第二曲線初見成效。近年來，在餐飲工業(yè)化趨勢(shì) 下，預(yù)制菜行業(yè)消費(fèi)持續(xù)升溫。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022 年我國預(yù)制菜市 場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 4196 億元，同比增長(zhǎng) 21%，2023 年有望突破 5000 億元，伴 隨滲透率提升，行業(yè)整體仍將保持較快增長(zhǎng)。公司是速凍行業(yè)中較早布局 預(yù)制菜的企業(yè)，搶占預(yù)制菜高地。2020 年成立凍品先生，2022 年 5 月成 立安井小廚事業(yè)部。21 年 8 月收購新宏業(yè)、22 年收購新柳伍，按照“自 產(chǎn)+并購+貼牌”策略布局規(guī)劃預(yù)制菜板塊。同年 8 月，洪湖安井預(yù)制菜肴 生產(chǎn)基地開工奠基，設(shè)計(jì)產(chǎn)能 10 萬噸，通過自有產(chǎn)能布局進(jìn)一步打造水 產(chǎn)類預(yù)制菜競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前，公司預(yù)制菜業(yè)務(wù)已成為公司第二大業(yè)務(wù)，第 二增長(zhǎng)曲線初見成效。