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科德數控研究報告：高端五軸破壁前行，自主技術盡顯鋒芒。國產高端五軸聯動機床領軍者。科德數控深耕高端數控領域二十余載，專注高端五軸聯動 數控機床、數控系統及關鍵功能部件的研制，核心技術自主可控。公司已實現高端五軸數 控機床、數控系統與核心零部件全產業鏈布局的企業；公司的高端五軸數控機床在航空、 航天、船舶、軍工、汽車等高端裝備制造領域廣泛應用。

營收利潤實現雙增。2023年公司產能逐步釋放，積極擴展海外市場。2023年實現營收4.52 億元，同比增長43.37%；歸母凈利潤1.02億元，同比增長69.01%；同時，向全體股東每 10股派發現金紅利2.5元，預計共派發現金2,542.57萬元。2023年毛利率和凈利率為 46.03%和22.49%，實現同比提升3.63pct和3.36pct，得益于新產品開發和高毛利產品結構 的提升，以及海外業務增長。2023年公司銷售、管理、研發費用分別為10.67%、6.17%和 5.92%。銷售費用有所上升主要系銷售人員薪酬、差旅費增加，展會費用所致。

五軸數控機床存較大進口替代空間。五軸聯動數控機床相對于四軸和三軸在加工能力、靈 活性、效率和設計自由度等方面具有優勢，是最先進的機床設備，代表機械制造業的最高 水平。由于國外依據“巴統協定”和“瓦森納協定”等出口控制，部分高端機床無法進口， 出現“卡脖子”問題。我國高端機床國產化率僅為10%左右，供需缺口較大。根據海關總 署，2023年我國進出口高端加工中心差額達10億美元，存較大替代空間。基于QY Research 預測全球市場數據，國內五軸市場空間在2027年達到202.16億元人民幣。

政策引導提升關鍵工序數控化率，推動老舊設備高端化轉型。日本、美國、德國機床數控 化率超過90%、80%和75%。根據國家統計局數據，2021年新生產金屬切削機床的數控化 率僅為44.9%。工信部等七部門聯合印發的《推動工業領域設備更新實施方案》提出，到 2027年規模以上工業企業數字化研發設計工具普及率、關鍵工序數控化率分別超過90%、 75%；加快淘汰落后低效設備、超期服役老舊設備，推廣應用智能制造裝備更新。重點推 動工業母機行業更新服役超過10年的機床等，機床高端化進程催化設備更新周期。

國產機床產業鏈與下游高端制造業崛起共振。日本的機床產業發展有百年歷史，由于日本 政策引導疊加汽車與電子行業崛起，下游與機床發展相輔相成，使得日本機床成為工業制 造領域的掌上明珠。反觀我國，近年高端制造產業不斷涌現，軍工對裝備的需求和創新不 斷升級，國內軍費支出長期穩定增長；國產大飛機產能提速；新能源汽車國內外銷量高速 增長，有效帶動國內制造裝備需求，提升機床應用工作量，激發國內高端五軸機床需求； 下游高端制造產業涌現與我國機床高端化進程共同崛起正當時。

機床性能對標國際巨頭，產能釋放引領突圍。公司高檔數控系統與西門子840D性能相當， 主力機床KMC800SU五軸立式加工中心可對標哈默C42機床，核心功能零部件性能國內領 先。從國內銷售數據來看，公司五軸立式國內銷售金額占比從2017年9.86%上升至2021年 25.07%，正逐漸實現國產替代。目前，公司毛利率和凈利率領先國內同行，承接國家項目 獲得國家政府補貼支持；定增募投已完成發行，未來有望產能翻倍，實現國產占有率突圍。