天孚通信研究報告：光器件平臺型龍頭，光引擎構建第二成長曲線.pdf

天孚通信研究報告：光器件平臺型龍頭，光引擎構建第二成長曲線。公司是業界領先的光器件平臺型龍頭廠商。通過自主研發和外延 并購，在精密陶瓷、工程塑料、復合金屬、光學玻璃等基礎材料領 域積累多項全球領先的核心工藝技術，已形成以十六條產品線為 支撐的光器件整體解決方案和先進光學封裝兩大核心業務板塊， 為全球客戶提供多種垂直整合一站式產品解決方案。受益于 AI 帶 來的算力需求爆發，23 年公司實現營收 19.39 億元，歸母凈利潤 7.30 億元，分別同增 62%、81%。24Q1 延續高增長態勢，實現 營收 7.32 億元，歸母凈利潤 2.79 億元，分別同增 155%、203%。

AI 發展帶動算力需求持續高增，光通信行業景氣度持續提升。大 模型迭代帶來算力需求指數級提升，與摩爾定律提供的單卡算力 之間的供需差帶動光模塊的高景氣周期。網絡架構的變遷與硬件 迭代、下游云廠商持續加大 AI 以及云業務資本開支等因素繼續推 動行業擴容與景氣度提升。1）云數據中心的網絡架構光模塊需求 量提升，其次可插拔光模塊向硅光、CPO 等更多技術路線演進， 公司前瞻布局的光引擎可適配光模塊不同技術路徑。2）為滿足大 模型迭代、落地等算力需求，下游云廠商持續加大 AI 以及云業務 的資本投入。24Q1 海外四大云廠商合計資本開支 442.89 億美元， 同增 31%，同時對全年資本開支指引樂觀。

前瞻布局光引擎，有望成為公司業績新增長極。隨著數據中心互 聯帶寬持續升級，光模塊功耗、交換機端口密度、光電交換容量等 問題凸顯，光引擎成為集成度與性能兼優的解決方案。公司依托于 無源器件和有源封裝方面的技術沉淀積累，前瞻布局了高速光引 擎解決方案。2020 年公司通過定增募集 7.86 億元投向面向 5G 及 數據中心的高速光引擎建設項目。隨著人工智能發展和算力需求 的增加，800G/1.6T 等高速光模塊需求逐漸釋放，公司光引擎業務 有望迎來發展新機遇。