美團研究報告：即時零售成為到家第二增長曲線.pdf

美團研究報告：即時零售成為到家第二增長曲線。行業(yè)大盤：即時零售目前主要滿足用戶應(yīng)急需求，2023年大盤5000億，社零滲透率1.1%，預計2026年超10,000億，社零滲透率1.7%，短期增長靠覆蓋應(yīng)急場景，長期增長需進入遠場電商競爭存量。

行業(yè)格局：1）目前美團即時零售市占率近50%，份額仍在持續(xù)提升，受益于外賣穩(wěn)定可靠的運力網(wǎng)絡(luò)與長期形成的用戶心智；2）即時零售行業(yè)內(nèi)賣場與自營模式73開，賣場占比仍在持續(xù)提升，本文我們主要討論美團閃購業(yè)務(wù)（小象超市為前置倉自營）。

未來2-3年閃購以滿足用戶便利性需求增量為主 ：目前閃購的外賣用戶滲透率60%+，以高精致人群和年輕人為主，業(yè)務(wù)價值排序為“快多好省”，依托外賣穩(wěn)定的運力壁壘和用戶心智，未來3-4年增長驅(qū)動因素為外賣用戶滲透率提升以及用戶應(yīng)急場景進一步覆蓋，我們預計2027年閃購GTV可達4258-6815億，4年CAGR 20%-35%；預計貨幣化率能做到10%+，實現(xiàn)收入443-700億元；目前閃購業(yè)務(wù)仍處規(guī)模擴張期，故現(xiàn)有2024-2026年盈利預測對閃購業(yè)務(wù)利潤率假設(shè)仍較為謹慎，預計24-26年閃購經(jīng)營利潤率分別為-2%/2%/4%。

閃購如何打開業(yè)務(wù)天花板？關(guān)鍵在于能否在“好多省”上持續(xù)做功，追齊遠場電商的平均水平，進而切入遠場電商市場。目前平臺從供給模式和基建建設(shè)兩方面發(fā)力，在前置倉倉模式下推出酒水自營“歪馬送酒”和加盟模式的“松鼠便利”，希望重塑原有渠道，結(jié)合平臺商品屬性和人貨匹配能力建設(shè)實現(xiàn)“好多省”。