芭薇股份研究報(bào)告：化妝品ODM翹楚，戰(zhàn)略清晰，向品牌孵化平臺邁進(jìn).pdf

芭薇股份研究報(bào)告：化妝品ODM翹楚，戰(zhàn)略清晰，向品牌孵化平臺邁進(jìn)。芭薇股份提供化妝品ODM一體化服務(wù)，多次前瞻性業(yè)務(wù)布局，打破增長瓶頸。21年啟動 “大客戶+大單品”戰(zhàn)略，20-23年收入CAGR達(dá)14.3%，好于科絲美詩（中國）、嘉亨 家化、諾斯貝爾等主要同業(yè)，期間毛利率持續(xù)處于行業(yè)前列，均值在30%以上。

伴隨國貨品牌向中高端進(jìn)階，研發(fā)實(shí)力成為核心競爭要素，當(dāng)前環(huán)境有利于研發(fā)積累，加深上下游綁定，本土頭部ODM企業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇。公司優(yōu)勢體現(xiàn)在：⑴硬實(shí)力：①生產(chǎn) 基礎(chǔ)扎實(shí)：累計(jì)為超千家品牌提供代工服務(wù)，位列美修TOP100工廠第1；②自有檢測能 力：前置功效評價(jià)至產(chǎn)品配方開發(fā)環(huán)節(jié)，大幅縮短新品備案周期、降低開發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；③ 柔性生產(chǎn)能力：實(shí)現(xiàn)研、檢、產(chǎn)、供、銷信息化數(shù)字化管理，高效應(yīng)對客戶集中化和碎片 化需求。⑵軟實(shí)力：自研與聯(lián)合研發(fā)并重，在配方開發(fā)及關(guān)鍵乳化環(huán)節(jié)構(gòu)筑壁壘，具備個(gè) 性定制、快速反應(yīng)能力。公司每年約30%~40%的訂單需求為新產(chǎn)品。

短期邏輯：客戶驅(qū)動，把握國內(nèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會和出海增量。⑴國內(nèi)市場：錨定功能護(hù)膚賽道 強(qiáng)運(yùn)營力品牌，深挖需求。21-23年，公司用大單品切入幫助HBN、仁和匠心等品牌渡 過創(chuàng)業(yè)生存期，再通過品類拓展和產(chǎn)品升級等加深合作，實(shí)現(xiàn)品牌與代工共贏。成功案例 釋放燈塔效應(yīng)，23年新增十余家重點(diǎn)服務(wù)客戶，其中嬌潤泉、溫博士等客戶24年線上 銷售展現(xiàn)高成長性。⑵國外市場：綁定SKINTIFIC，做深印尼、向周邊復(fù)制擴(kuò)張、公司 為SKINTIFIC開發(fā)兩大爆品，品牌母公司躍升為23年第一大客戶。人口紅利及電商發(fā)展 為核心驅(qū)動，印尼美護(hù)市場仍具備高增長動能。印尼市場品牌集中度低，SKINTIFIC線上 線下提升空間可觀。輸出印尼經(jīng)驗(yàn)+產(chǎn)品本地化創(chuàng)新，SKINTIFIC品牌在其他東南亞市場 突圍可期。

長期動能：研發(fā)為基，需求導(dǎo)向，構(gòu)建品牌孵化平臺。消費(fèi)者驅(qū)動是代工廠保持長期競爭 力的關(guān)鍵，科絲美詩、瑩特麗等頭部大廠逐步從代工制造向品牌孵化轉(zhuǎn)型。公司“大客戶 +大單品”戰(zhàn)略形成正反饋機(jī)制，積累從量變到質(zhì)變力量。從公司“創(chuàng)新中心&智慧工 廠”服務(wù)內(nèi)容看，已初步具備品牌孵化的策劃能力與全局思維。