家用電器行業(yè)2024年中期投資策略：背靠內(nèi)外需韌性，擁抱新一輪集中.pdf

家用電器行業(yè)2024年中期投資策略：背靠內(nèi)外需韌性，擁抱新一輪集中。回顧：市場表現(xiàn)突出，景氣驅(qū)動上漲。 2024 年初至 6 月 7 日家電板塊絕對收益+14.4%，相對滬深 300/上證綜指分 別+10%/+6%；排名 31 個申萬一級第 3 位，表現(xiàn)搶眼，紅利資產(chǎn)屬性與超預(yù) 期的基本面支撐了收益表現(xiàn)，以舊換新與地產(chǎn)政策預(yù)期階段性也有助益。 當(dāng)前家電板塊估值處于 2013 年以來 27%分位水平，且業(yè)績與估值匹配度高。

白電：需求穩(wěn)健向好，成本影響可控 。年初以來白電內(nèi)需表現(xiàn)好于預(yù)期，內(nèi)銷出貨增速已在政策周期后的中上水 平，且零售數(shù)據(jù)穩(wěn)中向好，印證需求表現(xiàn)。1-4 月白電外銷出貨均有 25%以 上高增，兩年復(fù)合實(shí)現(xiàn)增長，景氣質(zhì)量高。后續(xù)政策強(qiáng)化更新大周期、內(nèi)需 有韌性，外銷基數(shù)壓力可控、穩(wěn)健為主；成本漲勢或趨緩，盈利影響有限。

彩電：需求弱復(fù)蘇，龍頭全球份額提升。 年初以來彩電全球景氣弱復(fù)蘇趨勢延續(xù)，亮點(diǎn)在于體育賽事契機(jī)下， MiniLED 等高端產(chǎn)品滲透率加速提升，行業(yè)海內(nèi)外均價延續(xù)增長，疊加中國 顯示產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，預(yù)計面板成本波動影響較有限。隨著中國品牌技術(shù)實(shí)力 與質(zhì)價比優(yōu)勢展現(xiàn)，龍頭高端電視份額持續(xù)提升，盈利能力有望穩(wěn)中求進(jìn)。

后周期：低估值&低持倉，政策信號積極 。2024 年以來地產(chǎn)環(huán)境仍較低迷，后周期需求平淡，但部分龍頭表現(xiàn)平穩(wěn)， 超出預(yù)期，主因在于更新需求、二手房銷售正在崛起，構(gòu)筑了更加平穩(wěn)的需 求基本盤。近期地產(chǎn)政策有積極變化，行業(yè)需求或無須過于憂慮；同時龍頭 更為積極地挖掘新品類以及新渠道機(jī)遇，預(yù)計有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)增長。

新興小電：聚焦高端技術(shù)下放&全球化機(jī)遇。 2024 年以來掃地機(jī)產(chǎn)品類型、定價策略、主推功能已基本趨同，我們更重 點(diǎn)聚焦技術(shù)創(chuàng)新以及全球化，并關(guān)注各品牌的消費(fèi)者洞察情況；洗地機(jī)格 局趨于平穩(wěn)，競爭或迎階段性緩和，海外潛力不容忽視；投影儀性價比放量 &高端技術(shù)下放，景氣拐點(diǎn)呼之欲出，技術(shù)變革&品牌出海帶來新的可能性。

廚房&個護(hù)小電：聚焦性價比&品牌出海機(jī)會 。2024 年小家電內(nèi)銷需求環(huán)比小幅改善，但仍表現(xiàn)平淡，結(jié)合當(dāng)前需求趨勢， 內(nèi)銷端我們或更應(yīng)該注重性價比品牌的銷售表現(xiàn)，同時品牌出海也值得關(guān) 注。小熊、德爾瑪?shù)绕髽I(yè)積極參與競爭，對內(nèi)不斷拓張新品、爭取更高份 額，對外積極嘗試品牌出海，隨著基數(shù)轉(zhuǎn)低，逐季經(jīng)營改善趨勢值得期待。

兩輪車：景氣短期波動，長期集中趨勢確定。 2024 年以來電動兩輪車行業(yè)難言景氣，需求驅(qū)動不足，安全整治行動使得 部分需求滯后釋放，標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范懸而未決也使企業(yè)推新暫緩。后續(xù)來看，隨著 行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)修訂落地，非標(biāo)車淘汰與以舊換新配合，預(yù)計帶來新的換購潮， 需求改善可期；同時嚴(yán)監(jiān)管背景下經(jīng)營門檻提升，龍頭份額提升加速確定。