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美團研究報告：服務(wù)+即時零售雙驅(qū)動，本地生活龍頭再塑新增長。增長 1 ：到店酒旅增長空間充分，錯位競爭享受行業(yè)擴容生態(tài)。 服務(wù)型消費成零售業(yè)態(tài)新增長極，美團到店酒旅增長空間充分、景氣度持續(xù)。 2023 年中國人均服務(wù)型消費支出為 1.47 萬元，占總?cè)司С龅?45%。酒旅業(yè)務(wù) 低星低線酒店優(yōu)勢穩(wěn)固，將有望持續(xù)受益于小眾地&縣域旅游趨勢。2024 年五一 期間四線及以下城市旅游訂單同增 140%跑贏全國大盤。我們判斷美團酒旅未來 增長主要在于單體、經(jīng)濟型酒店線上化滲透率加深、美團酒旅間夜量提升。到綜 業(yè)務(wù)細分多潛力大，且主要集中于高線城市、基本為低頻需求、看重廣告收入， 判斷未來增長點在于關(guān)鍵子行業(yè)的下沉滲透、客單價及復(fù)購率的提升。 競爭格局上美團與抖音到店業(yè)務(wù) GMV 規(guī)模已連續(xù)兩個季度維持 2：1 份額比， 進入競爭平衡點。我們認為，雙方經(jīng)營出發(fā)點與模式差異決定長期錯位競爭不 改，商家側(cè)結(jié)構(gòu)與拓展+平臺側(cè)基建+用戶側(cè)心智方面存在一定差異。競爭趨緩下 雙方追求重點更強調(diào)追求利潤，抖音繼續(xù)品牌大客策略與美團穩(wěn)抓中小商家基本 盤走向錯位競爭之路。24 年 7 月抖音生活服務(wù)計劃增加 NKA GMV 占比至整體 生服的 50%，加上 CKA 則至少占到 60%，小店的關(guān)注相對削弱。

增長 2 ：到店+到家協(xié)同構(gòu)筑規(guī)模優(yōu)勢，生態(tài)會員培育核心用戶資產(chǎn)。 24 年 5 月起美團推進到店與到家業(yè)務(wù)協(xié)同，主要通過：①頻繁調(diào)整組織架構(gòu)， 到家、到店事業(yè)群由王莆中統(tǒng)管；②嘗試外賣、到店店鋪頁面導(dǎo)流，試點“秒 提”功能，回收站外外溢流量、留住“流量”，該功能目前主要覆蓋茶飲、咖啡 等高頻消費品類，合作品牌門店超 8 萬家、上線至今已服務(wù)用戶超 2000 萬；③ “神會員”成為協(xié)同抓手，對比亞馬遜 Prime 會員年均消費額達 1400 美元、遠 超非會員的 600 美元，我們認為神會員價值在高頻帶動低頻需求增加用戶粘性與 消費頻次，需關(guān)注高價值、強留存核心用戶資產(chǎn)的培育及平臺質(zhì)價比心智打造。

增長 3 ：美團閃購品類全、配送廣、覆蓋深，加速即配業(yè)務(wù)訂單成長。 我國即時零售市場規(guī)模高增，主要由年輕群體爆發(fā)的即時性需求驅(qū)動。 2017~2022 年從 366 億元增長至 5043 億元，預(yù)計 2026 年將達 2.51 萬億元。淘 寶、京東、美團等電商平臺，沃爾瑪、大潤發(fā)等商超均入局，前者享有全品類及 流量優(yōu)勢。其中美團閃購領(lǐng)先主要由于：①復(fù)用外賣配送網(wǎng)絡(luò)以穩(wěn)定服務(wù)、控本 提效，2023 年美團共擁有 754 萬名騎手，同比+19.4%，并與順豐同城等合作以 擴大運力優(yōu)勢；②覆蓋地區(qū)范圍廣且倉網(wǎng)密度持續(xù)增加，24Q1 閃電倉數(shù)量已達 7000 家；③平臺流量活躍度更高，有望加速美團即配業(yè)務(wù)訂單成長，2024 年 3 月美團 MAU 為 4.54 億人，同比+18%，增速更高。未來美團閃購將向下沉市場 及潛力品類運營尋找新增量。