上市銀行2024年半年報綜述：盈利弱彈性，關注零售風險.pdf

上市銀行2024年半年報綜述：盈利弱彈性，關注零售風險。42家上市銀行2024年半年報披露完畢，24年上半年上市銀行實現凈利 潤同比增長0.4%，增速較1 季度提升1.0pct。個股來看分化持續，部分 銀行盈利依然保持強勁增長，大中型銀行中浦發（YoY+16.6%）、浙商 （YoY+3.3%）和華夏（YoY+2.9%）增速較快，區域行中增速較快的有杭 州（YoY+20.1%）、常熟（YoY+19.6%）、齊魯（YoY+17.0%）。

盈利分解：營收延續下行趨勢，撥備反哺推動盈利增速回正。從收入端分 解來看，24年上半年上市銀行營收增速較24年1季度下降0.3個百分點 至-2.0%。拆分來看，凈利息收入和中收均延續下行趨勢，是拖累營收的 主要因素：1）24年上半年上市銀行利息凈收入同比下降3.4%（vs-3.0%， 24Q1），主要受LPR調降與有效信貸需求不足的影響，但從降幅來看好于 預期，基本與1季度持平，尤其從股份行來看，凈利息收入增速降幅收窄， 我們判斷與2季度行業手工補息的規范有關，存款成本的改善幅度有所擴 大；2）手續費方面，24年上半年上市銀行實現手續費及傭金凈收入同比 負增12.0%（vs-10.3%，24Q1），負增缺口持續擴大，我們認為仍受到零 售金融需求修復乏力的持續拖累，疊加銀保代銷費率的調降使得中收增長 壓力進一步加大。值得注意的是，受益于債券利率的持續下行，銀行交易 板塊收入貢獻的抬升，24年上半年相關收入增速（投資收益+公允價值波 動）達到23%，部分緩釋了營收壓力。展望2024年下半年，我們認為影 響板塊基本面的核心因素依然來自國內經濟修復進程，隨著2季度以來實 體企業與個人有效需求的轉弱，銀行資產端定價依舊承壓，雖然存款成本 也在下行通道中，但僅能部分緩釋收入壓力。因此從全年來看，行業營收 乏力的情況仍將持續，向上彈性的提升仍需關注企業和居民端金融需求的修復。

需求壓制規模擴張速度，個體間分化持續。24H1 上市銀行整體資產規模 增速較24Q1下滑2.4個百分點至正增7.2%，其中貸款增速較24Q1下降 1.2 個百分點至正增 8.9%，存款增速較24Q1 下滑3.2 個百分點至正增 4.4%，需求不足疊加季節性波動導致資負擴表速度持續放緩。分不同機構 類型來看，六大行、股份行、城商行和農商行24H1資產規模同比增速分 別為7.7%/4.1%/11.4%/7.0%，皆有所下滑。

資產端利率下行壓制息差水平，成本端紅利釋放速度加快。我們按照期初期末余額測算上市銀行24Q2單季度年化凈息差水 平環比收窄4BP至1.46%，其中24Q2生息資產收益率環比收窄11BP至3.27%，成為壓制息差水平的重要因素。不過能夠 看到2季度成本端紅利釋放速度有所加快，按照期初期末余額測算上市銀行24Q2計息成本負債率環比下降7BP至1.98%， 單季度下降幅度超過1季度水平，個體層面存款結構的主動調整以及掛牌利率的下降，特別是2季度暫停“手工補息”一定 程度上加速了存款成本紅利的釋放。展望未來，息差下行壓力仍在，影響息差走勢的核心因素仍在于資產端利率水平的變化， 負債成本改善一定程度延緩息差下行幅度，息差下滑幅度有望收斂。

中收負增缺口擴大，營收承壓導致成本收入比同比上升。24H1上市銀行手續費及傭金凈收入同比負增12.0%（-10.3%，24Q1）， 負增缺口持續擴大，同期高基數、減費讓利政策以及居民需求不足的情況是壓制中收增長的重要原因。24H1上市銀行業務及 管理費小幅微增0.09%（+0.74%，24Q1），但收入增速的持續下滑，導致24H1成本收入比同比上升0.6個百分點至28.2%。

資產質量整體穩健，零售業務風險略有波動。從整體上來看，資產質量整體保持平穩，上市銀行24H1不良率為1.25%，環 比持平1季度末，撥備覆蓋率環比1季度末上升0.6個百分點至244%，撥貸比環比1季度末持平于3.05%，整體保持穩健。 但24H1大多數銀行零售貸款不良率環比年初皆有所上升，公布個貸不良率的28家銀行中有22家銀行零售不良率較年初有 所上升。展望未來，居民有效需求不足情況仍存，仍需關注零售資產質量波動情況。