輕工制造行業(yè)2024Q3輕工板塊財報綜述：業(yè)績有望筑底，期待政策成效.pdf

輕工制造行業(yè)2024Q3輕工板塊財報綜述：業(yè)績有望筑底，期待政策成效。輕工整體：Q3 業(yè)績承壓，國補帶動消費回暖。 2024Q3 輕工制造板塊收入同比-0.85%下降至 1563.38 億元，2024Q1-3 同比+2.24% 至 4453.82 億元。2024Q3 歸母凈利潤同比-26.03%至 79.56 億元，2024Q1-3 同比1.82%至 251.06 億元。其中 2024Q3 文娛用品收入增幅環(huán)比擴大至雙位數(shù)，包裝印 刷增速環(huán)比向好，造紙收入增速轉負，家居持續(xù)下行。家居補貼讓利、庫存漿成本 高、Q3 海運費處高位及 9 月匯率升值是歸母凈利潤雙位數(shù)下滑的主要原因。省級 行政區(qū)以舊換新細則陸續(xù)出臺，國補有望提振消費疲軟現(xiàn)狀，帶動上下游回暖。

家居：業(yè)績筑底，以舊換新提振家居消費。地產(chǎn)下行周期下家居終端需求疲軟，2024Q3 外銷收入穩(wěn)健、內銷筑底，其中定制 家居受地產(chǎn)影響下滑幅度最大，衛(wèi)浴制品價格戰(zhàn)持續(xù)亦呈雙位數(shù)下降。為適應消 費趨勢和市場變化，家居公司對消費者和經(jīng)銷商進行雙重讓利，疊加 7-8 月海運 費高企和 9 月人民幣升值，出口企業(yè)利潤明顯下行，2024Q3 業(yè)績筑底。9-10 月各 大公司積極響應國家以舊換新政策，加碼補貼讓利，隨著天貓、京東線上平臺的加 入，家居補貼范圍不斷擴大，有望提振家居消費，帶領行業(yè)加速向存量市場轉型。

造紙：紙價下跌導致收入下滑， Q4 有望改善盈利。 2024Q3 收入同比-6.34%至 461.62 億元，業(yè)績同比-73.95%至 5.18 億元。紙價 Q3 出現(xiàn)下跌，紙漿價格雖然在 Q3 有所回落，但受庫存周期的影響導致行業(yè)盈利能力 有所下滑。展望后續(xù)，受刺激消費政策的拉動，紙價目前已經(jīng)企穩(wěn)；大部分高價漿 庫存在 2024Q3 消化完畢，成本壓力有望減弱，行業(yè)盈利能力有望在 Q4 得到修復。

包裝：紙包龍頭顯韌性，金屬包裝盈利承壓。 2024Q3 包裝板塊收入同比+1.64%至 319.99 億，歸母凈利潤同比+8.36%至 20.49 億，收入較為穩(wěn)健，盈利同比改善。紙包裝板塊，2024Q3 消費電子景氣度平穩(wěn)， 白卡紙價格低位運行，龍頭公司收入利潤均實現(xiàn)穩(wěn)健增長；展望后續(xù)，龍頭企業(yè)海 外產(chǎn)能、智能工廠建設持續(xù)推進，毛利率中樞有望提升。金屬包裝板塊，2024Q3 下 游需求仍承壓，二片罐成本維持高位，后續(xù)中糧包裝收購事件有望加速行業(yè)整合。

文娛用品：盈利表現(xiàn)分化，關注優(yōu)質國貨龍頭。 2024Q3 文娛用品板塊收入同比+12.20%至 146.39 億，歸母凈利潤同比-15.04%至 7.40 億，收入維持增長，盈利同比承壓。2024Q3 文娛用品各細分行業(yè)龍頭收入仍 維持穩(wěn)健增長，其中冷酸靈、自由點等品牌線上渠道持續(xù)高增。晨光股份/百亞股 份/登康口腔/明月鏡片單 Q3 毛利率同比分別-1.40/+4.20/+7.04/-1.10pct，盈利 表現(xiàn)分化。展望后續(xù)，逆風下仍能實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長的國貨龍頭值得持續(xù)關注。

出口鏈：收入穩(wěn)健，海運費匯兌擾動業(yè)績。 收入端，2024Q3 出口鏈仍保持較快增速，其中樂歌海外倉帶動收入高增，辦公椅、 保溫杯相關企業(yè)代工訂單和跨境電商延續(xù)增長，匠心店中店業(yè)務推進順利。利潤 端，7-8 月海運費仍影響公司業(yè)績表現(xiàn)，同時 9 月人民幣短暫升值擾動出口公司業(yè) 績，歸母凈利潤整體呈雙位數(shù)下滑。外需雖逐步放緩，但跨境電商或將持續(xù)賦能 Q4 海外出口，彈簧床墊、人造草坪、兩輪車景氣度持續(xù)，看好細分賽道出口表現(xiàn)。