金屬行業2025年度策略：重估戰略礦，掘金順周期.pdf
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- 時間：2024/12/02
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金屬行業2025年度策略：重估戰略礦，掘金順周期。回顧2024：全球政治、經濟局勢愈加動蕩，我們面對的是百年未有之大變局。2024年是全球大選年，主要經濟體的內政外交政策多變，俄烏、中 東地緣對抗風險居高不下，加大全球供應鏈斷裂風險，生產和運輸效率大大降低，主要國際組織再度下調全球經濟增長預期。海外多國通脹高位降 溫，為貨幣政策轉向提供了先決條件。SW有色金屬指數震蕩上行，前三季度基本金屬/貴金屬占優，四季度能源金屬/小金屬/新材料勢起。
展望2025：周期風格友好度向上，擁抱金屬投資兩條主線——戰略礦產價值重估+順周期金屬
總量思維看有色：2025年周期風格友好度預計將在波動中向上運行，有色金屬年度行業打分靠前，鋼鐵行業打分居中。
2025年金屬主線一：戰略礦產資源價值重估。全球產業鏈重構為礦產供應鏈帶來安全焦慮。特朗普再度上臺或預示全球貿易保護主義傾向 顯著抬升。戰略礦產下游往往又與“新質生產力”掛鉤，大行情一定是由新興需求拉動。關注：稀土磁材、鎢、錫、銻、鈾、鍺、鋯、鎵。
稀土磁材：行業格局供需重塑，氧化鐠釹的全球供給缺口或延續，料價格溫和上漲。戰略屬性有望進一步拔高估值。
小金屬：供需緊張強化資源屬性，鎢、銻、鈾目前的供給約束困境短期內難以扭轉，供需的邊際擾動帶來的價格彈性都較為顯著，而 權益端的表現則會更為激進。貿易摩擦凸顯戰略自主屬性，鎢、銻為中國優勢資源，全球貿易保護主義抬升，板塊估值或提升。
2025年金屬主線二：順周期。2025年預計中、美貨幣財政共振寬松，經濟順周期利好上游工業金屬價格。有色金屬處于主動補庫存階段， 行業景氣度提升。特朗普上臺將對中國商品加征高額關稅，內需政策或發力，順周期金屬鋁、銅、鋼受益。
鋁：資源屬性推動減產潮，能源屬性限制海外增產，供給矛盾尖銳，需求側邊際減量難擴大，電力/消費等需求提振，預計明年鋁價 有望新高。
銅：預計明年銅礦供給增速僅2.2%，精煉銅需求增速約3.1%，供給緊張程度有望進一步加劇，支撐明年銅價中樞抬升。
貴金屬：時代底色支持黃金中樞難降，相機抉擇的核心在于降息路徑、地緣政治與通貨膨脹。
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