基于股份回購的選股策略：事件特征與組合構建.pdf

基于股份回購的選股策略：事件特征與組合構建。開展股份回購的公司數量明顯提升：為進一步推動資本市場高質量發(fā) 展，主管部門持續(xù)引導上市公司開展對分紅、回購注銷等有助于提升公 司投資價值的行為，相關文件密集出臺。在此背景下，近年來 A 股市 場開展股份回購的公司數量明顯提升，回購主題也愈發(fā)受市場關注。

開展回購的公司有哪些特點：以 2019 年以來的回購事件為樣本進行統(tǒng) 計，從公司的域分布看，開展回購的公司以中小市值公司為主，中證 800 內成分股占比僅 23.6%，40.5%的公司總市值小于 50 億元，回購 事件數量前 5 行業(yè)為醫(yī)藥、機械、計算機、電子、化工；從市場表現(xiàn) 看，回購前經歷股價下跌、估值較低的公司占比較高，41%的公司在事 件前兩月經歷了 10%以上的跌幅，49%的公司 PE_TTM 三年百分位低 于 30%，63%的公司 PB_LF 三年百分位低于 30%；從基本面看，近 年來回購公司的 ROE 增速、凈利潤增速中樞有所下移，整體看 48% 的公司回購前扣非凈利潤(TTM)增速為負，37%的公司增速超 20%。

回購事件收益特征：從回購進度看，實施前各階段公告（股東提議、董 事會預案、股東大會通過）未來 20 日超額收益率均值更高；從回購目 的看，以集中競價回購流通股的三類回購目的（員工激勵、市值管理、 其他）平均短期超額收益更優(yōu)；從資金來源看，自有資金類的短期、長 期超額表現(xiàn)更穩(wěn)定；從回購量看，兩種指標預計回購金額占比、實施回 購量占比在各自對應的樣本集內（分別對應實施前階段樣本、實施及實 施完成樣本）均體現(xiàn)出回購量占比最高的分組收益表現(xiàn)較突出的特點。

基本回購組合：每月末調倉，調倉日過去 20 交易日內發(fā)布過回購公 告的公司等權構建組合；2019/1/31-2024/11/15 期間，相對中證 500 年化超額收益 8.0%，信息比 0.88，相對最大回撤 20.0%。

事件篩選組合：在基本組合基礎上按回購事件特征篩選符合條件的個 股等權構建組合；相對中證 500 年化超額收益 12.8%，相對最大回撤 22.8%，信息比 0.92，月度勝率 65.7%，單月最差超額為-8.9%。

回購精選組合：事件篩選結合基本面、量價因子打分精選 50 只個股 等權構建組合；相對中證 500 年化超額收益 25.4%，信息比 1.8，相 對最大回撤 17.9%，月度勝率 65.7%，單月最差超額為-4.7%。2024 年以來（截至 11/15）超額收益 9.0%。