科創(chuàng)板選股思路：剔除低預(yù)期高波動的趨勢捕捉策略.pdf

科創(chuàng)板選股思路：剔除低預(yù)期高波動的趨勢捕捉策略。基礎(chǔ)特征：科創(chuàng)板成立至今，企業(yè)個數(shù)逐漸增加至581家，從行業(yè)分布上看半導(dǎo)體占據(jù)主要部分。科創(chuàng)板主題的相關(guān)基金成立數(shù)量也越來越多， 2024年Q4公募基金偏股混合重倉持股在電子板塊的占比增速也加快。我們對比創(chuàng)業(yè)板成立初期2010-2015年與科創(chuàng)板成立初期2020-2024年 的背景，兩個指數(shù)都會在宏觀流動性收縮且企業(yè)增速不及預(yù)期的發(fā)生回撤。隨著2024年半導(dǎo)體周期的庫存見底結(jié)束以及國家政策方面的轉(zhuǎn)變 （發(fā)展硬科技以及國九條推出）還有龍頭科技股創(chuàng)新效率迭代，我們認(rèn)為科創(chuàng)板指數(shù)不會像2021-2023年低迷。

科創(chuàng)板分階段有效因子：統(tǒng)計波動率、估值、盈利質(zhì)量、景氣、流動性、動量、市值因子在科創(chuàng)板個股的分年度有效性，公司通常處于成長期， 可能尚未盈利，但擁有較高的成長潛力。傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)如凈利潤可能不如成熟市場那么適用，分析師預(yù)期因子相對更有效。同時科創(chuàng)板由于其 漲跌幅制度與主板不一樣，沒有明顯的流動性溢價。傳統(tǒng)的低波動低換手以及短期反轉(zhuǎn)等因子在里面也不適用，結(jié)合波動率捕捉短期中期趨勢 的因子更加有效。2024年隨著機(jī)構(gòu)投資者的增加以及科創(chuàng)板龍頭效應(yīng)突出，跟研發(fā)投入相關(guān)的因子有效性會提升。

科創(chuàng)板增強(qiáng)思路：1）重預(yù)期、重研發(fā)：剔除FY1分析師預(yù)期因子相對較低的股票2）優(yōu)選長期分析師預(yù)期相對有效的企業(yè)；2）現(xiàn)金流、估值： 初創(chuàng)企業(yè)投入研發(fā)對現(xiàn)金流擠壓太嚴(yán)重，需要等到現(xiàn)金流有所改善的時期才合適介入，剔除PCF過高企業(yè)。3）波動率具有均值回復(fù)現(xiàn)象，過高 的波動率意味著行情反轉(zhuǎn)換手率和波動率太高（泡沫或恐慌），剔除換手波動最高的股票。4）趨勢突破：在趨勢向上的股票中尋找波動率放大 的股票，這類股票后續(xù)上漲的持續(xù)性會更高。我們結(jié)合以上要點構(gòu)造了科創(chuàng)板剔除低預(yù)期高波動的趨勢捕捉策略，該策略在整個科創(chuàng)板內(nèi)部選 股，基準(zhǔn)為科創(chuàng)50。由于選股在科創(chuàng)50成分股內(nèi)較少，因此設(shè)置單一個股上限30%，分十組多頭相對于基準(zhǔn)超額收益年化31.43%。截至2025 年1月27日，固定持倉為打分前30只股票，top30股票策略相對于基準(zhǔn)超額22.12%，每年超額收益均為正。