紡織服裝行業2025年投資策略：政策呵護助力消費復蘇，優質制造產能擴張.pdf

紡織服裝行業2025年投資策略：政策呵護助力消費復蘇，優質制造產能擴張。紡服板塊小幅下跌，主流制造品種保持強勢，小市值品種表現活躍。2024年 初至11月25日滬深300漲幅12%，紡織服裝下跌5.7%，分子板塊，品牌服 飾/紡織制造板塊分別同比-3.9%/-8.0%（算術平均法），微盤500指數小幅下 跌2.65%。紡服中的小品種活躍。9月后品牌服飾走勢相比紡服制造強，內需 復蘇預期、冰雪運動、家紡補貼等事件主導10-11月紡服板塊走勢。

策略一：10月社零服裝數據好轉，運動賽道（包含戶外、冰雪）仍在向上趨勢，看好相關標的優先提升估值。根據久謙數據監測，10月運動服飾線下同 店普遍增速好于Q3，頭部運動品牌安踏/阿迪達斯/李寧同店同比增速相比Q3 增速小幅提升，新銳運動品牌保持了較快的增長，國家出臺《關于以冰雪運動 高質量發展激發冰雪經濟活力的若干意見》，運動類標的有望率先獲得估值提 升。建議關注運動賽道的三夫戶外、安踏體育（港股覆蓋）、探路者，大眾賽 道的錦泓集團、海瀾之家、森馬服飾、報喜鳥。

策略二：內需政策加碼，看好家紡業績改善與分紅標的修復：11月中旬后， 家紡補貼從線下走到線上，線下擴張至廈門、南通等地，本輪以舊換新政策存 在向全國推廣的可能性，另一方面，家紡類分紅支付率普遍較高，紅利指數經 歷回調后，或有估值修復，建議關注羅萊生活、富安娜、水星家紡。

策略三：經營戰略兼顧性價比路線，看好龍頭標的多渠道、多品牌擴張加速 行業整合。當前消費環境弱勢，品牌方順應消費者需求，在貨品上、渠道上做 較大變化。如比音勒芬產品線更新，并適當擴張價位段，擴子品牌“比音勒芬 高爾夫”吸引年輕客群。海瀾之家渠道端布局京東奧萊渠道及體育用品折扣 零售店斯搏茲，行業整合加速。推薦比音勒芬、海瀾之家、森馬服飾。

策略四：全球化布局的代工出口企業仍有較高成長屬性，看好新產能擴張中 的代工龍頭。特朗普勝選后，中間品出口有所加速，海外制造景氣度依舊較 高（10月越南鞋/紡織品出口金額同比分別+50.49%/+18.96%）。優質制造類公 司華利集團、申洲國際等在越南深耕多年，并籌劃（或已經）在印尼等其他海 外布局，有條件的國內制造代工加速轉移東南亞，產能擴張助力業績增長，推 薦華利集團、新澳股份、偉星股份，建議關注開潤股份、健盛集團、魯泰A。

策略五：戶外用品去庫拐點，看好戶外用品企業品類擴張、市場拓展。戶外 用品賽道2022年上半年快速增長后，進入調整期，經過2年的去庫存，2024Q3 揚州金泉、通達創智、浙江自然等均表現出較高的增速。同時考慮迪卡儂2024 年年初對自身產品線的調整，增強服務屬性及優質產品比例，有望提升龍頭 供應商份額。建議關注浙江自然，牧高笛，臺華新材。

復盤利郎“輕商務”轉型，價格帶擴張良好效果。2016-2019年間，利郎推出 “輕商務”系列，配合門店改革及營銷推廣，2016-2019收入同比增速分別為-10.3%/1.5%/29.8%/15.5%，利潤同比增速為12.7%/-13.6%/13.2%/22.9%，市占 率從0.7%提升至0.9%，效果顯著，成功樹立新品牌。