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巨星科技研究報告：整合渠道主攻出海，前瞻布局領跑行業。制造業手工具出海企業，并購整合全面發力，自有品牌占比逐年提升。公司自 1993 年成 立以來，經歷了三個發展階段：初期以 ODM 業務起步，逐步向 OBM 轉型，創立了多個 自主品牌。2010 年至 2016 年間，通過并購拓展了手工具及激光測量領域。2017 年至 2021 年，公司大規模并購多家高端海外品牌，完善了產品矩陣，迅速擴大規模。通過收購公司 的品牌優勢及本土渠道優勢，公司迅速進駐新市場，同時推廣自有品牌，有效提升市場競 爭力。2018 年，公司 OBM 業務營收 11.5 億人民幣，僅占總營收的 19.2%，而 2024H1 巨星科技 OBM 業務營收達到 29.5 億元，營收占比 44.1%。巨星科技 2018-2023 年 OBM 業務營收 CAGR 達到 35.4%。

前瞻性業務拓展，無繩電動工具板塊蓄勢待發。公司在 2023 年持續加大研發投入，總額 達 3.23 億元，新產品設計達到 1828 項，新增專利申請和授權均超 200 項，顯示出其在 創新方面的強勁動力。公司專注于鋰電池電動工具的大規模創新，SKU 總數超過 3 萬種， 成功獲得美國大型零售商的訂單。電動工具業務發展迅速，2023 年收入占比達 25.61%， 同比增長 27.11%，營收規模達到 27.99 億元。隨著電動化趨勢的顯著提升，該業務有望 進一步開拓增長空間。

五金工具消費由地產經濟上行驅動增長，未來需求有望受益于降息周期建筑需求復蘇。工 具行業廣泛應用于建筑、汽車、家居等領域，具有穩定的市場需求和更換周期，尤其在宏 觀經濟下行時表現出一定韌性。隨著零售商進入去庫存階段，庫存降幅逐漸收窄，2024 年有望迎來復蘇。美國家得寶和勞氏等零售商的庫存恢復跡象明顯，庫存與營收之間的相 關性對巨星科技的業績影響顯著。此外，美聯儲的加息已推高抵押貸款利率，抑制了住房 銷售，但隨著降息周期的來臨，購房需求有望回升，進一步推動五金工具市場的發展。

全球布局產能，并快速響應市場需求。公司通過東南亞自建+歐美收購的方式加快全球產 能布局。目前，公司在全球擁有 23 個生產基地，其中中國 11 個，東南亞 3 個，歐洲 6 個，美國 3 個。公司收入集中于歐美市場，未來將依托產能外遷，實現“中國研發-東南亞 制造-歐美銷售”的完整貿易鏈條。公司戰略優勢明顯，未來預計將進一步鞏固其在全球市 場的競爭力。