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2024年A股行情深度復(fù)盤：“政策底”之下的牛市起點。

市場整體走勢、風(fēng)格、行業(yè)、估值情況分析：  大勢方面，2024年A股形成“雙底”形態(tài)，在宏觀政策轉(zhuǎn)向后探底回升，萬得全A年漲幅達到10%；  風(fēng)格方面，全年來看大盤相對占優(yōu)，滬深300、上證50等指數(shù)漲幅靠前，大盤價值年漲幅大幅領(lǐng)先；但9.24以來 ，成長風(fēng)格反彈斜率更大； 行業(yè)方面，2024年行業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)“杠鈴”的特征，銀行、公用等紅利資產(chǎn)表現(xiàn)靠前；科技方向的通信、電子也 跑出明顯超額；大消費表現(xiàn)分化， “兩新”分支（家電/汽車）以及商貿(mào)零售漲幅靠前； 漲跌歸因：2024年、尤其是9.24以來，指數(shù)漲幅主要由估值貢獻 。 估值情況：截至2024年末，萬得全A市盈率為18.5，處于2010年以來60%歷史分位，較2023年末明顯提升；上證 50、滬深300、科創(chuàng)50估值擴張明顯；創(chuàng)業(yè)板指估值分位數(shù)偏低、有進一步抬升空間; 流動性水平與增量資金：2024年全A量能中樞為1.08萬億，9.24以來日均成交額達到2.08萬億；增量資金一方面 是險資等中長期資金通過ETF入市，另一方面是9.24以來的活躍資金（兩融余額提升）。

市場重要政策梳理及階段性走勢復(fù)盤：階段Ⅰ （1.1-2.5）——風(fēng)險事件集中釋放后年初急跌；  階段Ⅱ（2.6-5.20）——政策組合拳打出，年后反彈；階段Ⅲ（5.21-9.18）——基本面復(fù)蘇偏緩、海外推遲降息，指數(shù)震蕩走弱； 階段Ⅳ（9.19-12.31）——海內(nèi)外政策迎來共振， “牛市起點”顯現(xiàn)。

2024年A股細分交易線索回顧： AI：2024年第一波行情始于春節(jié)后，海外Sora的問世和NV業(yè)績超預(yù)期下，AI走出美股映射性行情，隨后3月國 產(chǎn)模型Kimi出圈強化國產(chǎn)AI“追趕”邏輯；年內(nèi)第二波行情始于11月初海外AI應(yīng)用業(yè)績增長下的映射，隨后在12 月初字節(jié)豆包出圈、OpenAI的12場發(fā)布會等催化下，AI應(yīng)用板塊持續(xù)走強；12月中旬，AI板塊高切低、軟切硬 ，資金交易推理側(cè)算力，算力各分支（ASIC、數(shù)據(jù)中心電源、有源AEC等）均有表現(xiàn)；  泛AI（人形機器人/自動駕駛）：11月初人形機器人醞釀獨立行情、11月末正式開啟上攻；自動駕駛行情啟動于 7月初，但囿于存量博弈的大盤環(huán)境，行情聚焦資金龍頭、板塊效應(yīng)一般； 自主可控：6-7月，資金對于自主可控的關(guān)注主要在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈， “科特估”行情啟動；8-9月，市場交易華為 （海思/鴻蒙/鯤鵬）、信創(chuàng)等泛自主可控分支；10月下旬-11月初，美國大選前夕， “特朗普”交易再次升溫，資 金一方面短暫規(guī)避外銷占比高的科技品種，另一方面強化了科技“自主”鏈條；  新質(zhì)生產(chǎn)力：低空經(jīng)濟成為“新質(zhì)生產(chǎn)力”的具象化板塊，3月初正式發(fā)酵；4月下旬，新質(zhì)生產(chǎn)力行情高切低 、向外擴散至合成生物、量子科技； 并購重組：9.24之前為個股零星行情；“并購六條”發(fā)布，并購相關(guān)標的開啟普漲；11月中旬之后，由于重組標 的變多，行情開始分化；12月中旬，中小市值指數(shù)見頂，重組指數(shù)回落。