非銀金融行業(yè)專題報(bào)告：投石問路，海外一流投行的發(fā)展軌跡.pdf

非銀金融行業(yè)專題報(bào)告：投石問路，海外一流投行的發(fā)展軌跡。高盛：始終圍繞客戶需求為核心，投行和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，ROE 穩(wěn) 定且具有優(yōu)勢(shì)。高盛作為頂級(jí)國(guó)際投行，2012-2023 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占 美國(guó)證券行業(yè)總收入10%以上，稅前利潤(rùn)占行業(yè)比重達(dá)40%以上，即便 是金融危機(jī)后杠桿率下降，高盛ROE中樞仍能達(dá)到10%左右。穩(wěn)定且 具有優(yōu)勢(shì)的ROE來源于公司投行和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)，公司持續(xù)建 立機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的協(xié)同合作，利用積累的龐大機(jī)構(gòu)投資者，可以 快速將機(jī)構(gòu)投資者和發(fā)行人進(jìn)行對(duì)接，有效降低承銷風(fēng)險(xiǎn)及承銷費(fèi)用， 此外將大宗交易推廣到一級(jí)市場(chǎng)也可以降低客戶的發(fā)行融資成本。此 外，高盛始終圍繞客戶需求為核心，過去二十年間的三次主要業(yè)務(wù)架構(gòu) 調(diào)整也都是基于適應(yīng)客戶對(duì)不同業(yè)務(wù)需求的變化。

野村證券：堅(jiān)持國(guó)際化戰(zhàn)略。野村證券歷史悠久，是目前日本的第一大 券商。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化，收入來源均衡，尤其是傭金、投行及資管 收入較為穩(wěn)定，即使在金融危機(jī)期間也沒有太大的降幅。野村證券之所 以能夠保持市場(chǎng)龍頭地位，一方面是由于公司擁有日本最大規(guī)模的零售 機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)公司具有很強(qiáng)的內(nèi)部系統(tǒng)能力，能有效進(jìn)行客戶管理； 另一方面是由于公司一直堅(jiān)持走國(guó)際化戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)范圍涉及亞太 (APAC)，EMEA（歐洲、中東和非洲）和美洲。

摩根士丹利：通過并購(gòu)逐步取得財(cái)富管理板塊優(yōu)勢(shì)。摩根士丹利通過三 次多元化并購(gòu)迅速補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，夯實(shí)財(cái)富管理領(lǐng)先地位：1）1997年， 與專為零售業(yè)服務(wù)的股票經(jīng)紀(jì)公司迪恩威特合并，迅速補(bǔ)齊零售經(jīng)紀(jì)業(yè) 務(wù)。2）合并花旗美邦，融合原花旗美邦的近一萬(wàn)名投資顧問以及龐大 的客戶資產(chǎn)資源，邁進(jìn)全球財(cái)富管理第一梯隊(duì)。3）收購(gòu)折扣經(jīng)紀(jì)商E Trade，獲得E-Trade 的所有客戶賬戶和管理資產(chǎn)，同時(shí)拓展了數(shù)字訪問 及數(shù)字銀行服務(wù)，完善財(cái)富管理全業(yè)務(wù)鏈條。公司堅(jiān)持“把客戶放在第 一位”的核心價(jià)值觀，全面圍繞客戶需求進(jìn)行業(yè)務(wù)布局和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?？?戶群體以高凈值客戶為主，高費(fèi)率業(yè)務(wù)規(guī)模占比較高。

嘉信理財(cái)：多維度并購(gòu)，同類企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，穩(wěn)固龍頭地位。嘉信理財(cái) 是世界最大的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)交易公司。成立之初，公司通過降低交易傭金 實(shí)現(xiàn)了客戶的快速積累，中期敏銳地捕捉到了客戶財(cái)富管理需求正由單 一向多元化轉(zhuǎn)移，并開始打造開放平臺(tái)，陸續(xù)推出基金超市和投顧服務(wù)。 2000 年開展多維度并購(gòu)：1）拓展業(yè)務(wù)線：收購(gòu)美國(guó)信托、401(k)和OXPS， 拓展了信托、期權(quán)期貨和企業(yè)退休計(jì)劃等金融業(yè)務(wù)；2）提高服務(wù)能力： 收購(gòu)Windward、Motif 的技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，提高了包括投資管理、智能 金融研究等多方面的能力；3）擴(kuò)大規(guī)模：并購(gòu)TD Ameritrade、USAA 等同行機(jī)構(gòu)，減少了外部競(jìng)爭(zhēng)。

瑞銀集團(tuán)：外部兼并和內(nèi)部有機(jī)增長(zhǎng)形成共振。2023年收購(gòu)瑞信后，瑞 銀將管理5萬(wàn)億美元資產(chǎn)，成為全球最大財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。瑞銀此前也經(jīng) 歷過多次并購(gòu)重組，通過國(guó)際化的擴(kuò)張加大對(duì)投行、財(cái)富管理業(yè)務(wù)的投 入，包括：2001 年收購(gòu)惠普公司，落子美國(guó)市場(chǎng)；2003 年始，先后收 購(gòu)美國(guó)、英國(guó)、荷蘭等多家知名投行的財(cái)富管理分部，完善歐洲布局； 2005 年，登陸中國(guó)市場(chǎng)。在外部兼并收購(gòu)和內(nèi)部有機(jī)增長(zhǎng)的同時(shí)促進(jìn) 下，瑞銀的國(guó)際化程度迅速提高，全球范圍的高凈值客戶也進(jìn)一步增加。 瑞銀深耕財(cái)富管理領(lǐng)域，通過深度協(xié)同投資銀行、資產(chǎn)管理、商業(yè)銀行 和財(cái)富管理部門，形成研究、銷售、結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和客戶的有機(jī)鏈接，構(gòu)建 以客戶為中心的“一個(gè)公司”（One-firm）戰(zhàn)略。