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國網英大研究報告：“金融+制造”雙主業(yè)驅動，有望受益電網投資加速。

國家電網下屬子公司，增資擴股布局多元金融

公司是國網英大國際控股集團子公司，同時也是國家電網孫公司。公司前身為上 海置信電氣股份有限公司，2020年 2月完成重大資產重組，注入信托、證券、期 貨等金融業(yè)務。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 112.88億元，同比增長 3.60%，歸屬 于上市公司股東的凈利潤 15.74 億元，同比增長 15.39%。2024年，英大信托、英 大證券、英大碳資產、置信電氣凈利潤分別為 17.8、1.8、0.1、1.5 億元。

碳資產：碳市場運行框架逐步建立，公司碳資產業(yè)務有望持續(xù)高增

“十四五”是碳達峰的關鍵期和窗口期，隨著碳市場建設頂層設計加速完善，市場 交易量價齊升。英大碳資產成立于 2013 年 11 月，2021 年 1 月劃歸英大股份直接 管理，是國網公司系統(tǒng)內唯一的專業(yè)碳資產管理公司。公司基本業(yè)務做優(yōu)夯實， 持續(xù)培育新興業(yè)務。2024 年英大碳資產實現(xiàn)營業(yè)收入 0.70 億元，同比增長 13.39%；實現(xiàn)凈利潤 0.10 億元，同比增長 14.51%。

電氣制造：配網投資景氣向上，非晶變壓器龍頭有望深度受益

國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布指導意見，配電網投資有望提速。非晶變壓器在節(jié) 能、提效方面的優(yōu)勢優(yōu)于硅鋼變壓器，符合國家節(jié)能降碳的目標要求。根據(jù)國家 電網，2022-2024 年，非晶立體卷變壓器招標占比由 17%提升至 39%。公司全資 子公司置信電氣，引進美國 GE 技術，專業(yè)從事非晶合金變壓器及相關產品的開 發(fā)及生產。公司在國家電網中標額穩(wěn)定增長，非晶配電變壓器、復合絕緣子、電 力專用車等中標額保持行業(yè)領先，發(fā)電側以及海外業(yè)務持續(xù)開拓。受益于主要產 品銷量持續(xù)增長，置信電氣業(yè)績快速增長。2020-2024 年，公司營業(yè)收入從 50.01 億元增至 73.75 億元，四年 CAGR 達 10%；凈利潤從 0.16 億元增至 1.49 億元，四 年 CAGR 達 75%。