非銀行業(yè)深度研究：新舊金融的橋梁，穩(wěn)定幣如何重塑非銀金融生態(tài)？.pdf

非銀行業(yè)深度研究：新舊金融的橋梁，穩(wěn)定幣如何重塑非銀金融生態(tài)？什么是穩(wěn)定幣？穩(wěn)定幣是加密貨幣的一種特殊類型，其設(shè)計(jì)的核心目的是維 持加密貨幣價(jià)格的穩(wěn)定，通常通過將其價(jià)值錨定到一種或者一籃子相對(duì)穩(wěn)定的底 層資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)，主要錨定資產(chǎn)包括法定貨幣、其他加密貨幣、大宗商品以及算法 等。穩(wěn)定幣是加密資產(chǎn)貨幣生態(tài)系統(tǒng)中至關(guān)重要的基礎(chǔ)設(shè)施，是提供價(jià)值穩(wěn)定的 交易媒介，充當(dāng)法幣和加密貨幣之間交易的核心中介。

穩(wěn)定幣的核心機(jī)制和分類。穩(wěn)定幣通過與某種類型的穩(wěn)定資產(chǎn)（如美元、歐 元等法定貨幣、黃金等實(shí)物資產(chǎn)、一攬子資產(chǎn)或者算法等）掛鉤，比如 1:1 錨定 美元，來(lái)降低相關(guān)加密貨幣的價(jià)格波動(dòng)。從主要的錨定標(biāo)的類型來(lái)看，主要可以 分為 4 類：1）法幣抵押型；2）商品抵押型；3）加密貨幣抵押型；4）算法型。

穩(wěn)定幣的核心價(jià)值：為何需要穩(wěn)定幣？穩(wěn)定幣在充當(dāng)支付工具、價(jià)值存儲(chǔ)、 便利交易等方面應(yīng)用廣泛。穩(wěn)定幣既充當(dāng)計(jì)價(jià)單位，為加密世界提供了一個(gè)波動(dòng) 性較低的“價(jià)值標(biāo)尺”，讓參與者能夠清晰地衡量、比較和結(jié)算各種資產(chǎn)和交易的 價(jià)值，也充當(dāng)加密生態(tài)中的“現(xiàn)金”等價(jià)物，滿足相關(guān)避險(xiǎn)需求，同時(shí)還能降低支 付成本，提升支付效率。全球穩(wěn)定幣交易量近年來(lái)不斷增長(zhǎng)，穩(wěn)定幣的日均交易 量從 2019 年的 4.32 億美元增長(zhǎng)至 2024 年的 841.43 億美元，CAGR 達(dá)到 187.1%。2025 年繼續(xù)快速增長(zhǎng)，截至 5 月末，2025 年穩(wěn)定幣日均成交量達(dá)到 1279.60 億美元，較 2024 年同比提升約 52%。

對(duì)比全球穩(wěn)定幣監(jiān)管機(jī)制，香港穩(wěn)定幣“價(jià)值錨定”有望搶占先機(jī)。香港《穩(wěn) 定幣條例》由香港金融監(jiān)管局（HKMA）主導(dǎo)發(fā)牌和監(jiān)管，在很大程度上避免了 多部門交叉監(jiān)管而產(chǎn)生監(jiān)管套利，有助于提升監(jiān)管效率。不論是全部還是部分錨 定，只要在香港發(fā)行，都需要受到香港的監(jiān)管，即使不在香港發(fā)行，但是其中掛 鉤港元的部分，也需要受到香港監(jiān)管，這種制度設(shè)計(jì)體現(xiàn)了“價(jià)值錨定”的思路， 有望使香港在全球的穩(wěn)定幣競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。