鋰電行業(yè)2025年中期投資策略：板塊景氣度回暖，固態(tài)電池、鈉電有望迎來規(guī)模化應(yīng)用節(jié)點.pdf

鋰電行業(yè)2025年中期投資策略：板塊景氣度回暖，固態(tài)電池、鈉電有望迎來規(guī)模化應(yīng)用節(jié)點。25Q1 我們看到產(chǎn)業(yè)鏈終端需求仍維持較高增長態(tài)勢，電池等環(huán)節(jié)在盈利向上同時收入端亦顯現(xiàn)回暖，我們認為鋰電板塊整 體景氣度有所回升，同時固態(tài)電池等產(chǎn)業(yè)鏈新技術(shù)自 24 下半年出現(xiàn)多次催化推動行情逐步產(chǎn)生升力，25~26 年伴隨著新技 術(shù)商業(yè)化進程的持續(xù)推動，板塊有望迎來利潤端的修復與估值的提升，我們認為當前時點板塊業(yè)績穩(wěn)健且兼具彈性，具備一 定的配置價值。25H2 板塊格局趨穩(wěn)有望迎來基本面重歸上升的機遇，同時固態(tài)電池等新技術(shù)商業(yè)化進程的提速以及低空、 機器人等新應(yīng)用領(lǐng)域增量需求有望形成持續(xù)催化，建議關(guān)注以下兩個維度潛在的投資機會：

1、板塊基本面走出底部向上的機遇

電池環(huán)節(jié)：當前格局在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)較優(yōu)且供給邊際變化相對穩(wěn)定，我們認為有望迎來營收利潤同步上升的走勢，同時 有望持續(xù)受益于低空、機器人等新需求增量與固態(tài)電池等新技術(shù)的催化。頭部企業(yè)差異化產(chǎn)品與極限制造能力仍將維持盈利 端優(yōu)勢，部分二線廠商有望把握新客戶增量訂單以及產(chǎn)業(yè)鏈出海趨勢實現(xiàn)量利高增。

材料環(huán)節(jié)：盡管在利潤層面，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部分企業(yè)面臨著利潤率下滑，產(chǎn)能利潤率低等狀況，我們認為伴隨持續(xù)的產(chǎn)能出 清及新產(chǎn)品選代，鋰電材料各環(huán)節(jié)的集中度將進一步提升，利潤水平有望回歸。未來三元正極材料占比有望隨著安全性能的 提升而回升，且三元相關(guān)技術(shù)在半固態(tài)、鈉電等領(lǐng)域仍有應(yīng)用的可能。

2、新技術(shù)對板塊的潛在催化

固態(tài)電池：伴隨 eVTOL 與人形機器人等領(lǐng)域逐步進入快速增長階段，以及各企業(yè)對全固態(tài)電池相關(guān)技術(shù)方案與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用 時點的發(fā)布情況，我們認為在新需求的持續(xù)催化下，固態(tài)電池技術(shù)的應(yīng)用落地有望提前駛?cè)肟燔嚨溃a(chǎn)業(yè)化進程已呈加速趨 勢，具有固態(tài)電池技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢且應(yīng)用端領(lǐng)先落地的電池企業(yè)將主要受益。

鈉電池：鈉電已突破規(guī)模化成本臨界點，當前需求增長顯著，尤其在極端環(huán)境儲能和電動兩輪車領(lǐng)域已實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，同 時產(chǎn)業(yè)鏈降本成效顯著，上游材料自給率提升，中游兼容鋰電產(chǎn)線，下游集成設(shè)計優(yōu)化，全鏈成本優(yōu)勢凸顯。