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申通快遞研究報告：收購阿里菜鳥旗下丹鳥物流，快遞行業(yè)春秋爭霸的終結，戰(zhàn)國時代開啟。2025年7月25日，申通快遞全資子公司擬以現(xiàn)金方式收購阿里巴巴旗下“浙江菜鳥供應鏈”“阿里創(chuàng)投”“阿里網(wǎng)絡” 所持有浙江 丹鳥物流科技有限公司（簡稱“丹鳥物流” ）的100%股權，交易對價為人民幣36,205.02萬元。

申通收購丹鳥堪稱快遞行業(yè)的“田氏代齊”（公元前386年的齊國田氏取代姜姓政權），申通在收購完成后，代替菜鳥將成為阿里巴 巴國內(nèi)快遞市場的核心載體。結合去年底阿里對菜鳥業(yè)務的“三家分晉”似的戰(zhàn)略調(diào)整——對業(yè)務進行整合和拆分（菜鳥裹裹、菜鳥 驛站回歸淘天集團；菜鳥業(yè)務聚焦國際物流；地網(wǎng)物流資產(chǎn)板塊資本化運營），標志著國內(nèi)電商平臺投資參股快遞模式的“春秋時代” 瓦解，而周天子+戰(zhàn)國七雄格局基本形成（郵政+中通/圓通/韻達/申通/極兔/順豐/京東物流）。

1、丹鳥物流的核心業(yè)務及在菜鳥體系的地位

（1）2025年財年，菜鳥物流營業(yè)收入為人民幣1013億元，過去5年復合年增長率約18%，收入來自于國際物流服務、國內(nèi)物流服務及科 技及其他服務。最大客戶為內(nèi)部阿里巴巴集團，收入占比基本維持在3成左右。

（2）丹鳥物流經(jīng)多次迭代，從最初的落地配公司成為直營快遞企業(yè)。2025財年（2024Q2-2025Q1）的營收預估約為120億，占菜鳥國 內(nèi)物流總收入約26%。

（3）菜鳥（含丹鳥物流）目前為國內(nèi)第三大品質(zhì)電商物流公司。丹鳥物流作為菜鳥品質(zhì)電商物流的重要載體公司，主要從事國內(nèi)品質(zhì)快 遞及逆向物流服務。具體而言，丹鳥物流通過全國自營網(wǎng)絡為天貓、天貓超市、淘寶等電商平臺及消費者提供服務。

（4）丹鳥物流實控人的調(diào)整，是阿里快遞物流戰(zhàn)略轉型的重要映射，菜鳥則將重心轉向國際物流和科技領域。

2、快遞行業(yè)新戰(zhàn)國七雄格局的后續(xù)演化進程

（1）電商平臺的競爭策略和戰(zhàn)略，根本上決定了不同時期快遞市場格局。今年快遞產(chǎn)品價格持續(xù)下行，反內(nèi)卷的大背景下行業(yè)迫切需要 供給側結構改革。結合公司本次公告披露的丹鳥物流業(yè)務單量規(guī)模，推算在收購丹鳥物流后，申通快遞業(yè)務量市場份額提升至約13.5%， 代替韻達，闊別十年再次進入快遞行業(yè)前三。

（2）阿里菜鳥在2025年底行權增持申通21%股權的可能性增大。快遞行業(yè)4+3的七雄格局基本確立，申通快遞的戰(zhàn)略地位確立，背靠阿 里和菜鳥，獲得在品質(zhì)快遞業(yè)務、產(chǎn)能投放等方面的資源支撐，實現(xiàn)困境反轉。

3、申通快遞收購丹鳥物流后雙方的業(yè)務協(xié)同

（1）增強申通快遞在逆向退貨場景的攬派核心競爭力。2024年，菜鳥速遞（丹鳥物流）及申通快遞合計擁有約18%的電商退貨件市場 占有率，日均件量超400萬件。在今年收購丹鳥物流后，雙方融合后，在電商退貨件市場成為僅次于順豐和京東物流的第三大服務商。

（2）申通支撐丹鳥物流降低成本，共同進攻中高端快遞市場。2025財年菜鳥速遞（丹鳥）在多方面均與可比友商有需要補足的差距，但 預估的單票運營成本仍高于中高端快遞龍頭的順豐。因此，在能力存在短板的情況下仍有較高成本，所以申通收購丹鳥物流后，能夠加 快雙方降本節(jié)奏，解決虧損搶奪中高端快遞市場的難題，為申通快遞母公司貢獻更多利潤。

4、本次交易對申通快遞業(yè)績情況的影響分析

（1）對單量及價格的影響：拉升5pct件量增長，價格逆轉下降趨勢。

（2）對成本及盈利的影響：加速成本優(yōu)化，但競爭壓力減緩利潤改善。

（3）聯(lián)手菜鳥，融合后的產(chǎn)能需求補齊，可以支撐業(yè)務增長。