極兔速遞研究報告：東南亞篇，市場紅利+α共振，極兔速遞迎機遇.pdf
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極兔速遞研究報告：東南亞篇，市場紅利+α共振，極兔速遞迎機遇。盡享全球電商紅利，東南亞為基本盤：極兔速遞憑借本土化創新代理模式 和中國降本經驗，在全球快遞增速領先的東南亞市場和全球規模最大的中國 市場處于領先地位。根據弗若斯特沙利文，1H2025 公司在東南亞市占率第 一，中國第五。自 2023 年起，公司東南亞市場、中國市場及新市場業務的毛 利均已轉正，其中東南亞 1H2025 貢獻 66%毛利和 67%經調整 EBITDA， 為公司主要盈利源泉。
東南亞電商發展潛力巨大，TikTok Shop 等新平臺催化增長：東南亞 人均包裹量與中國相比有 4.9 倍提升空間，尚屬發展早期。1H2025，TikTok Shop 東南亞市場 GMV 同比增長 100%，有望催化公司業務增長，作為獨立 第三方快遞，公司迎來快速發展。根據弗若斯特沙利文，1H2025 公司市占率 達 32.8%，同比提升 5.4pct，穩居東南亞快遞行業第一，并持續擴大優勢。
公司競爭力領先，東南亞量利高增：公司在成本、服務方面競爭力領先， 持續獲得平臺業務增量，增量助力規模效應降本形成良性循環。我們預計 2025-2027 年公司東南亞業務量增速分別為 60%、40%、30%，單票經調 整 EBIT 將保持基本穩定；公司有望實現量利高速增長。
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