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銀行業我國商業銀行金融市場業務的探討與展望：低利率階段銀行金融市場業務如何破局？未來銀行業FICC業務還賺錢嗎？FICC業務如何應對低利率時期？現在：我國銀行FICC業務目前真實盈利水平如何？目前我國FICC 業務收益水平較為可觀。截至2024A，上市銀行金融投資稅前總 資產收益率約為3.35%。其中，票息收益率為3.10%，資本利得收益率為1.61%， 匯兌收益率為0.18%。票息仍屬主要貢獻項。FICC業務收益率跟固收類理財基本 持平，低于公募債基。考慮負債成本和稅收成本后，金融市場業務ROA為0.98%， 顯著高于銀行整體ROA（0.75%）。個股來看，招行、常熟等銀行FICC業務表現 不俗。

過去：我國銀行FICC業務過去五年盈利水平有什么變化？

過去五年上市銀行FICC業務收益率在3%以上。其中，票息跟隨降息周期穩步下 行。過去五年票息收益率已累計下行約50bp，城商行下行幅度更大。資本利得和 匯兌損益部分高度依賴市場波動，債牛期間可以增厚整體收益。同時，我國銀行 風險對沖手段有限，如2022年負反饋期間FICC業務收益率出現顯著下降。

未來：我國銀行FICC業務未來五年后可能在什么盈利水平？

根據我們假設及測算，五年后金融市場業務資產收益率可能在1.61%，較 2024年 水平下降174bp。考慮負債成本和稅收成本后，金融市場業務ROA可能在0.44%， 較2024年水平下降54bp。

借鑒：低利率時期美國銀行業的FICC業務有哪些特點？

（1）行業層面，從美國銀行業債券配置來看。低利率前期，美國銀行業擴大債券 規模，但仍難扭轉FICC收入下滑態勢。12A美國銀行業FICC收入占比較08A下 降0.5pc，總額減少18.7%；投資規模增長25.3%，占比提升4.3pc。低利率后期， FICC 業務的量價走向均衡，FICC收入占比趨于穩定。17A銀行業FICC收入占 比較12A提升0.7pc，總額增長18.2%；投資規模增長12.5%，但占比下降1.7pc。

（2）典例層面，從摩根大通的操作策略來看。①縮短債券久期。2012 年末配置 盤中，10年以上債券占比較2008年末下降14pc至56%。②增配信用債券。2012 年底OCI 賬戶中信用債占比較2008 年末提升21pc 至 45%。③增配海外債券。 2012 年末 OCI 賬戶中海外債券占比較2008年末提升33pc至38%。④重視風險 對沖。利率回升時，測算13Q4末對沖比例較12Q4末大幅提升7.5pc至36.8%。