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港華智慧能源研究報告：城燃業務扎實穩健，可再生能源打造增長極。

中華煤氣旗下大型城燃公司，領先布局智慧能源

港華智慧能源致力為客戶提供一站式的清潔能源方案，于內地營運城市管 道燃氣及建設燃氣管網，并積極拓展智慧能源系統業務，包括可再生能源 發電、數碼化能源管理服務及碳管理服務等。公司前身為港華燃氣，控股 股東為香港中華煤氣。香港中華煤氣有限公司成立于 1862 年，是中國香港 首家公用事業機構及全球最具規模的能源供應商之一，企業管理和營運均 達到世界級水平。

營收規模穩中有進，24 年核心利潤超預期

公司營收規模不斷擴張，24 年核心利潤大幅提升。公司近年來營收增長明 顯，從 2020 年的 128.5 億港幣增長到了 213.1 億港元，CAGR 達到 13.5%。 歸母凈利潤在 2024 年創下近五年新高，達到 16.06 億，較 23 年增加 0.31 億。核心利潤上升 34.5%至 16.01 億港元（以人民幣計算，上升 37.2%）。 從結構上看，管道天然氣銷售業務是公司最主要的收入來源，2024 年占總 營收比例達到 80%。

城燃行業銷氣量增速趨緩，毛差有望改善

五大城燃公司銷氣增速跟隨行業放緩，行業集中度趨于集中。2024 年城燃 行業毛差整體有所改善，除昆侖能源因加氣站移交影響下滑，華潤燃氣、 中國燃氣、港華智慧能源均有所增長，分別較 2023 年提升了 0.02、0.037、 0.02 元/方。伴隨國際氣價中樞下跌，主要城燃公司采購成本均呈現不同幅 度下降。 公司從 1994 年運營城燃業務至今已建立了龐大的客戶資源及業務網絡，基 礎穩健。2024 年集團的城市燃氣項目累計總數達 191 個，2024 年燃氣銷 售量達 172.01 億立方米，同比增長 4.5%，其中零售氣量 136 億方，同比 增長 3%。集團致力加強天然氣供應的自主性，提升用氣高峰季節的調峰能 力并保持價格穩定。

公司打造一站式智慧能源系統，2024 年可再生能源盈利表現優異

公司客戶覆蓋了 20 個產業，于石化、建材、有色金屬等八大控排行業下， 涉及民營企業及大型央企國企等。截至 2024 年底，集團已于 24 個省、自 治區和直轄市投資建設逾 1,000 個可再生能源項目，分布式光伏累計并網 裝機容量達到 2.3 吉瓦，工商業儲能簽約超過 40 萬度電，售電交易量達到 84 億度電，碳資產管理和服務業務穩步發展。2023 年公司可再生能源業 務扭虧為盈，實現 0.78 億港元凈利潤，2024 全年可再生能源業務凈利潤 4.79 億港元，同比增長五倍。