陜天然氣研究報(bào)告：高分紅省級(jí)管網(wǎng)公司，管輸+城燃塑造盈利穩(wěn)定性.pdf

陜天然氣研究報(bào)告：高分紅省級(jí)管網(wǎng)公司，管輸+城燃塑造盈利穩(wěn)定性。

公司是陜西省大型天然氣供應(yīng)商

陜天然氣是由陜西燃?xì)饧瘓F(tuán)控股，以天然氣長(zhǎng)輸管網(wǎng)建設(shè)運(yùn)營(yíng)為核心，集 下游分銷業(yè)務(wù)于一體的國(guó)有上市企業(yè)，主要負(fù)責(zé)陜西全省天然氣管網(wǎng)的規(guī) 劃、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理和下游燃?xì)廨斉洹N售。實(shí)控人為陜西國(guó)資委，延長(zhǎng) 石油集團(tuán)間接控股。公司目前分為長(zhǎng)輸管道和城市燃?xì)鈨纱笾鳂I(yè)。公司近 年來營(yíng)收較為穩(wěn)定，24 年前三季度同比+20%。公司整體盈利質(zhì)量明顯提升， 2023 年毛利率、凈利率分別為 13.46%、7.47%（2019 年為 8.91%、4.79%）， 2020-2023 年逐漸提升。公司分紅持續(xù)性強(qiáng)，積極回饋股東。2019-2023 年 公司平均分紅率達(dá)到 72%，在 2022 年、2024 年公司分別開展了中期分紅。

天然氣消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，陜西省資源稟賦優(yōu)越

2024 年我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量超過 4200 億方，增長(zhǎng)約 8.6%，產(chǎn)量超過 2400 億方，同比+7.3%，進(jìn)口量超過1800 億方，繼續(xù)保持較高水平增速（約9.8%）。 城市燃?xì)庑枨蟪掷m(xù)增長(zhǎng)，車用 L NG 是最大亮點(diǎn)。由于 LNG 與柴油比價(jià)關(guān)系 大部分時(shí)段在經(jīng)濟(jì)臨界點(diǎn)之下， LNG 加氣量比 2023 年增加超 100 億立方 米。2024 年城市燃?xì)庥脷饬考s 1413 億立方米，比上年增長(zhǎng) 8.4％。發(fā)電用 氣量、工業(yè)用氣量、化工用氣量分別同比+5.8%、+9.9%、-0.6%。陜西省是 我國(guó)重要的能源基地，油氣煤資源豐富。2024 年陜西省天然氣長(zhǎng)輸管道總 里程突破 7600 公里，居全國(guó)第 2 位，輸氣能力從 2020 年 170 億方增加到 200 億方，增幅 18%，日供氣能力超 5375 萬(wàn)方，創(chuàng)歷史新高。

管輸模式打造穩(wěn)定盈利，城燃業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速

管輸行業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，盈利能力較為穩(wěn)定。省級(jí)物價(jià)主管部門按照“準(zhǔn) 許成本加合理收益”核定管輸價(jià)格，中游管輸業(yè)務(wù)主要由擁有省內(nèi)長(zhǎng)輸管 道的省級(jí)天然氣管輸企業(yè)經(jīng)營(yíng)。管輸費(fèi)監(jiān)審周期為 3 年，不受上游價(jià)格影 響。城燃經(jīng)營(yíng)具備排他性，陜西省整體順價(jià)工作進(jìn)展順利。公司城燃業(yè)務(wù) 發(fā)展迅速。2023 年城燃業(yè)務(wù)收入達(dá)到 26.4 億元，較 2019 年增長(zhǎng) 80%+； 城燃售氣量達(dá)到 11.12 億方，較 2019 年增長(zhǎng) 76%。公司背靠延長(zhǎng)穩(wěn)定氣源， 資產(chǎn)注入有望提振業(yè)績(jī)，股東天然氣管輸資產(chǎn)注入預(yù)計(jì)帶來輸氣量超 20 億方，預(yù)計(jì)可增加收入超過 3 億元。