家電行業25年半年報總結：國補拉動內需穩增，出口韌性凸現.pdf

家電行業25年半年報總結：國補拉動內需穩增，出口韌性凸現。白電：營收增長穩健，一線龍頭表現較好。25Q1/25Q2白電板塊收入同比+16.4%/+5.7%，業績同比+28.3%/+5.7%。收入端，受關稅擾動+國補效 果減弱，25Q2白電增速環比Q1有所收窄。利潤端，結構優化對沖外銷擾動，板塊盈利能力去去年同期持平。具體到公司層面，一線龍頭充分受 益于政策紅利，憑借規模及供應鏈優勢表現穩健，其中美的、海爾表現較好，業績兌現良好，二線白電則普遍相對承壓。

黑電：結構升級驅動盈利改善，高端化趨勢延續。25Q1/25Q2黑電板塊收入同比-1.1%/+2.9%，業績同比-4.6%/-2.8%。收入端，國補刺激帶動 大尺寸與高端產品出貨提速，ASP提升帶動營收改善明顯；利潤端，產品結構升級疊加面板價格趨穩，品牌龍頭企業如海信、TCL電子充分受益 結構升級，盈利能力明顯改善。

廚電：地產下行壓力持續，龍頭韌性相對更強。25Q1/25Q2廚電板塊收入同比-7.0%/-9.1%，業績同比-37.1%/-17.4%。收入端，受地產周期下 行影響，廚電需求整體承壓，國補刺激下零售端雖有一定回暖，經營壓力整體依然偏大。

小家電：需求有所回暖，期待盈利修復。25Q1/25Q2小家電板塊收入同比+15.5%/+11.0%，業績同比+3.1%/-14.5%。收入端，國補納入部分小家 電品類，帶動需求部分回暖，收入端有所改善，但利潤端仍有壓力。25Q2小家電企業表現分化，小熊、北鼎、科沃斯受益于國補品類擴容、產 品結構優化及價格競爭緩解等因素，利潤實現較好增長。

本周景氣度方面，白電略有承壓，黑電穩健向上，廚電底部企穩，掃地機高景氣維持。