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輕工制造行業2025年中報業績綜述：景氣度分化，關注細分賽道投資機會。家具：國補延續，AI 床墊元年已至。壓力客觀存在，以舊換新補貼 政策有序實施，為行業注入抗壓韌性，25Q2 家具板塊收入同比-4%， 合同負債+預收賬款同比+43%。軟體龍頭收入端更優，行業 AI 元年 已至。個護：銷量具有韌性，產品力是基礎。需求相對剛需，收入 凸顯韌性。25Q2 個護板塊（A 股）營業收入同比+14%，扣非后歸 母凈利潤同比+20%。產品力是基礎，消費者愈發關注產品本身。谷 子潮玩：短期業績分化，前景廣闊。短期收入受高基數影響，長期 成長空間大，25Q2 谷子潮玩板塊（A 股）營業收入同比-2%；盈利 水平微幅下滑，扣非后歸母凈利潤同比-23%；25H1 港股龍頭表現更 優，收入同比+171.5%，盈利同比改善。

出口鏈：業績分化，海外布局提速。2024 年四季度開始出口鏈業績 低基數效應走弱，公司內生增長的權重提高。進入 2025 年二季度， 關稅擾動加劇，具備海外產能的公司實現進一步的超額營收表現。 兩輪車：以舊換新加碼，業績高增兌現。進入 2025 年二季度，車企 推出年度重磅新品，渠道端積極補充庫存應對旺季，車企業績增速 上行。中長期看，新國標白名單強合規經營要求+制造能力約束下頭 部品牌競爭優勢擴張，格局集中有望持續兌現。智能眼鏡：大模型 加持，產業趨勢爆發。據 CNBC，2025 年上半年雷朋 Meta 智能眼 鏡的銷量同比增長 200%+。各大廠商加速產品與 AI 模型的融合， 產品力表現值得期待。

造紙：漿紙價格有望抬升，龍頭競爭優勢凸顯。板塊層面，收入增 速環比下降，特種紙收入表現優于大宗紙，利潤方面漿紙一體化企 業表現更優，上游原材料價格見底回升，旺季紙價有望上漲，盈利 預計修復。包裝：國內格局優化，龍頭積極布局海外。板塊層面， 收入增速環比提升，龍頭收入、利潤均表現更優，上游原材料價格 抬升及行業競爭格局優化有望驅動提價，盈利有望改善。