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家用電器行業分析：25H1換新穩內銷，出口承壓中尋修復。

25H1 家電板塊回顧：內銷換新鞏固需求，出口受關稅沖擊

2025 年 1-8 月，家電板塊（申萬）累計上漲約 6.17%，在 30 個申萬子行業 中排名第 24 位，表現偏弱，弱于上證綜指與滬深 300。受“以舊換新”政 策紅利支撐，內銷需求保持韌性，社零增速在 5 月電商節刺激下達到 53% 高點，但隨后因國補資金波動與高基數效應，增速邊際回落。出口方面，受 美國自 2025 年 2 月起加征附加關稅影響，疊加 2024 年高基數后海外補庫 需求弱化，板塊出口承壓明顯。整體來看，25H1 板塊收入同比增長 8.4%， 歸母凈利潤同比增長 13.1%，盈利能力受競爭加劇與原材料成本波動影響， 毛利率略有下滑。

白電：龍頭優勢穩固，換新驅動增長

白電（空調、冰洗）板塊在 25H1 表現穩健，收入同比增長 9%（空調）/10% （冰洗），得益于以舊換新政策拉動及頭部企業的價格策略與產品結構升級。 歸母凈利潤同比增長 13%（空調）/10%（冰洗），龍頭企業憑借產業鏈優 勢與費用優化，展現較強盈利韌性。25Q2 受高基數與地產需求偏弱影響， 空調收入增速放緩至 2%，但冰洗延續修復態勢。

黑電：Mini LED 滲透加速，盈利邊際改善

黑電板塊 25H1 收入同比增長 7%，受益于 Mini LED 背光電視的結構升級與 成本優化，歸母凈利潤同比增長約 13%。國內消費呈現高端化趨勢，海外 市場中國品牌憑借質價比優勢持續提升份額。25Q2 收入增速保持溫和，盈 利能力因產品結構優化而有所提升。

清潔小家電：高景氣延續，盈利承壓

清潔電器（掃地機、吸塵器等）25H1 收入同比增長 28%，領跑板塊，受 益于國內滲透率提升與海外需求修復。企業加大新品迭代與渠道下沉力度， 但競爭加劇導致毛利率同比下降 0.83%，費用率因推廣投入上升，歸母凈 利潤增速僅 1.9%。25Q2 收入增速維持高位（+28%），但整體盈利改善 仍需時日。

小廚電：內銷回暖，出口壓力顯現

小廚電 25H1 收入同比增長約 8%，得益于換新政策擴容至微波爐、凈水器 等品類，內銷逐步回暖。出口受高關稅沖擊，25Q2 增速放緩，整體歸母凈 利潤同比增長 6%。高毛利內銷品類承壓，盈利能力偏弱。