社會(huì)服務(wù)行業(yè)9月投資前瞻：關(guān)注老消費(fèi)中的新變化，推薦中升控股.pdf

社會(huì)服務(wù)行業(yè)9月投資前瞻：關(guān)注老消費(fèi)中的新變化，推薦中升控股。事件:本月SW社服行業(yè)漲跌幅為+5.05%，其中，酒店餐飲(+9.3%6)，專業(yè)服務(wù)(+6.6%)，旅游及景區(qū)(+4.4%)，教育(+2.9%)

行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)及新聞:1)8月5日-18日期間，總臺(tái)轉(zhuǎn)播成都世界運(yùn)動(dòng)會(huì)、WTT橫濱冠軍賽、男籃亞洲杯、世界人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)會(huì)等超550場(chǎng)賽事及相關(guān)內(nèi)容，累計(jì)觸達(dá)全國(guó)超25億觀眾人次;2)TOPTOY獲得由馬錫領(lǐng)投的戰(zhàn)略融資;3)DeepSeek發(fā)布新一代大語言模型DeepSeek-V3.1.

細(xì)分板塊跟蹤及觀點(diǎn):

餐飲:淘閃補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)優(yōu)化，或驅(qū)動(dòng)正餐表現(xiàn)改善。1)結(jié)合阿里業(yè)績(jī)會(huì)信息，Q2以來淘閃的成功將推動(dòng)補(bǔ)貼力度延續(xù)，但補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步向高價(jià)值訂單轉(zhuǎn)移，我們認(rèn)為04正餐市場(chǎng)或?qū)@著受益，建議關(guān)注具備開店勢(shì)能和經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)化，且外賣占比較高的正餐公司，小菜園、綠茶集團(tuán)。
2)新茶飲:雖然8月以來受補(bǔ)貼力度降低影響，茶飲品牌同店增速有所放緩但從各品牌Q2運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)看，仍符合我們前期觀點(diǎn)判斷，即TOP2依托競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在堂食和開店勢(shì)能上顯著優(yōu)于其他品牌，我們預(yù)計(jì)古茗未來仍將保持較快的開店增速，同時(shí)蜜雪受益于國(guó)內(nèi)蜜雪主牌+幸運(yùn)咖良好的開店增長(zhǎng)，以及低價(jià)定位對(duì)補(bǔ)貼退坡的敏感度較低等影響，26-27年仍將保持顯著高于行業(yè)的增速。

其他連鎖業(yè)態(tài):重點(diǎn)關(guān)注汽車服務(wù)市場(chǎng)附境反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)彈性可觀。汽車服務(wù)行業(yè)存在顯著的二元周期疊加特征，在宏觀周期向下(消費(fèi)降級(jí))+產(chǎn)品周期影響下，豪華燃油車經(jīng)銷、汽車后市場(chǎng)服務(wù)行業(yè)在過去三年均經(jīng)歷景氣下行，主要體現(xiàn)為新車端銷售毛利率由正轉(zhuǎn)負(fù)、售后端顧客消費(fèi)決策頻率拉長(zhǎng)、客單價(jià)下滑。但我們認(rèn)為，伴隨盈利承壓推動(dòng)行業(yè)主動(dòng)、被動(dòng)的供給去化開啟，新車端的銷售負(fù)毛利狀態(tài)不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，同時(shí)優(yōu)于汽車銷售、服務(wù)的本地化屬性極強(qiáng)，落后供給退出將優(yōu)化現(xiàn)有玩家盈利能力。此外，新的產(chǎn)品周期到來也將對(duì)汽車經(jīng)銷商主營(yíng)的傳統(tǒng)豪華燃油車銷售構(gòu)成利好。

出行旅游:體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)，暑期文旅消費(fèi)表現(xiàn)亮眼。各OTA平臺(tái)陸續(xù)發(fā)布暑期出游市場(chǎng)報(bào)告，據(jù)飛豬和美團(tuán)報(bào)告顯示，今年"旅游+線下活動(dòng)的融合模式表現(xiàn)亮眼。在"蘇超"賽事助力下，南京成為美團(tuán)暑期十大熱門旅游城市榜首，賽事期間當(dāng)?shù)匚穆糜唵沃Ц读客仍鲩L(zhǎng)11%6，奧體中心周邊酒店訂單量同比暴漲333%。同時(shí)，時(shí)代少年團(tuán)演唱會(huì)帶動(dòng)場(chǎng)館周邊旅游搜索量增長(zhǎng)7倍，上海文旅消費(fèi)同比增長(zhǎng)31%，酒店訂單量增長(zhǎng)45%。線下演出和線下賽事市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，推動(dòng)文旅消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)。下半年多項(xiàng)賽事和演唱會(huì)仍在儲(chǔ)備中，我們認(rèn)為賽事/演唱會(huì)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)助力旅游出行市場(chǎng)，為行業(yè)注入新活力。