2026年社服行業(yè)年度投資策略：曙光將至，革故鼎新.pdf

2026年社服行業(yè)年度投資策略：曙光將至，革故鼎新。區(qū)別于市場：價格端轉(zhuǎn)暖，服務(wù)消費好于商品消費，旅游需求穩(wěn)健，商旅需求邊 際弱復(fù)蘇，OTA 仍具備盈利確定性，酒店 RevPAR 反轉(zhuǎn)貢獻彈性，景區(qū)關(guān)注資 產(chǎn)整合帶來的非線性擴張；線下零售仍在調(diào)改大周期，從關(guān)店到存量調(diào)改，利潤 有望釋放；本地服務(wù)競爭趨緩龍頭護城河深厚，即時零售前置倉加速布局盈利可 期?？缇痴曣P(guān)稅及合規(guī)政策的短期擾動，但依托中國供應(yīng)鏈穩(wěn)固的成本與效率 優(yōu)勢，出口端仍具備強韌性；此外核心市場將加速從單一飽和區(qū)域向東南亞、拉 美等多區(qū)域滲透。

出行鏈：旅游 beta 持續(xù)，商旅波動復(fù)蘇。情緒價值、時間效率與性價比已成為 影響出行決策的三大關(guān)鍵要素，旅客出游偏好正在從簡單的“去看”加速轉(zhuǎn)變?yōu)?“去體驗”。1）OTA：住宿業(yè)務(wù)好于交通，OTA 整體增長平穩(wěn)。OTA 競爭格局 未受到很大干擾，京東仍需持續(xù)投入，雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)仍有效，Take rate 提升接近 尾聲，后續(xù)看 OTA ARPU 值提升。2）景區(qū)：25 年景區(qū)業(yè)績表現(xiàn)分化，自然景 區(qū)優(yōu)于人工景區(qū)，旺季承載量上限和目的地競爭加劇導(dǎo)致單個景區(qū)客流增長壓力 越來越大，資產(chǎn)整合成為外生增長的重要抓手。建議關(guān)注祥源文旅等資產(chǎn)整合機 會，長白山等冰雪 IP 持續(xù)發(fā)力；3）酒店：酒店 RevPAR 在兩年的下跌后有望迎 來反轉(zhuǎn)，供給有望恢復(fù)理性，龍頭公司控價能力增強。競爭加劇情況下，會員體 系&品牌力&運營能力更強的酒店集團也有望穿越周期。

線下零售：價格端邊際轉(zhuǎn)正，利好超市同店，胖東來品牌勢能仍在持續(xù)釋放，調(diào) 改標桿地位明顯，幫扶效果顯著，龍頭業(yè)績有望釋放，區(qū)域性零售也享受流量外 溢效應(yīng)，長期看自有品牌和供應(yīng)鏈打造。

本地生活：2025 年競爭加大，2026 年靜待到家競爭回歸理性帶來盈利修復(fù)，各平 臺即時零售板塊投入再加碼。2025 年“外賣戰(zhàn)”補貼競爭對美團、阿里、京東三 者的盈利產(chǎn)生持續(xù)壓力，平臺活躍度有所提升。2026 年本地競爭或?qū)牡郊遗渌?逐步走向到店酒旅，平臺側(cè)越發(fā)注重業(yè)務(wù)創(chuàng)新與供應(yīng)鏈升級的底層邏輯。另一方 面，即時零售將繼續(xù)成為平臺建設(shè)重點。

互聯(lián)網(wǎng)電商：主業(yè)溫和增長，2026 年關(guān)注電商平臺在即時零售的投入及協(xié)同性進 展。2025 年電商行業(yè)戰(zhàn)略目標從 GMV 為先，轉(zhuǎn)為以增強用戶體驗和平臺商家生 態(tài)為主線。2025 年雙十一中平臺普遍延長促銷周期、簡化折扣規(guī)則，理性銷售。 此外，即時零售正成為電商行業(yè)新的增長引擎，阿里、京東入局并取得良好效果。淘寶閃購日訂單峰值達到 1.2 億單，且?guī)恿耸痔哉w用戶規(guī)模和活躍度。2026 年平臺或?qū)⒓铀偻七M即時零售戰(zhàn)略；AI +電商成為驅(qū)動行業(yè)效率的新動力。