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中遠海特研究報告：全球特種船運輸龍頭，受益于海洋經濟發展成長可期。中遠海特是全球特種船運輸龍頭公司。公司從事遠洋市場中超長、超重、超大 件以及有特殊運載、裝卸要求的貨載運輸。截至 2024 年底，公司自有及控制 多用途船、重吊船、紙漿船、半潛船、木材船、瀝青船、汽車船等各類船舶 151 艘，614.6 萬載重噸；形成了以遠東為依托，在歐洲、美洲、非洲、泛印度洋、 泛太平洋具備較強規模優勢的航線網絡。公司特種船隊綜合實力穩居全球第 一，其中，半潛船隊、重吊船隊持續領跑全球，紙漿船隊躍居世界第二，汽車 船隊加速邁向第一梯隊。“十四五”期間，公司聚焦“三核三鏈”戰略布局； 即重點布局新能源產業、中國先進制造、戰略性大宗商品三大核心業務主線， 并積極拓展紙漿物流、工程項目物流、汽車物流三個關鍵產業鏈。

受益于能源轉型與中國制造出海紅利：風電、紙漿、汽車為核心增長點。從公 司承運的主要貨種來看，過去三年紙漿、風電和汽車占比前三。紙漿運輸量 2024 年占比接近 25%；風電設備運輸量占比逐年提升，2024 年接近 15%；汽 車運輸量占比從 2022 年的不到 5%增長至 2024 年的 15%，是最快增長的貨 種；工程設備運輸量占比保持在 10%左右。具體來看，1）全球風電建設和中 國風電設備出口高速增長，政策指引下深遠海風開發或加快推進，進而提升風 電設備運輸需求，多用途重吊船和半潛船有望受益。2）中國新能源汽車產業 已建立較強的競爭優勢，出口延續高景氣，“國車國運”背景下國內汽車船公 司有望加速拓展外貿市場；中遠海特汽車船規模有望從 2024 年底的 12 艘到 2026 年中增長至 30 艘。3）國內紙漿進口需求長期穩定，中長期海外漿廠產 能仍有增量；公司的紙漿運輸長期以 COA 合同為主，2023 年至 2030 年公司 已簽署的 COA 合同年運量需求達 670-1000 萬噸，支撐了運力的持續擴張。 4）“一帶一路”建設夯基賦能，工程設備出口景氣延續。

老齡化對沖新船交付壓力，運價具備相對韌性。歷經 2020 年以來全球航運市 場景氣度上行周期，各船型新增訂單均有增長，但船舶老齡化情況亦較為嚴峻， 在環保政策趨嚴背景下，有效運力減少及潛在運力退出在一定程度上對沖了新 增交付；參考各船型在手訂單占比/15 歲以上運力占比：半潛船 2.5%/43%，多 用途船 13.6%/57%，紙漿船 25%/32%，汽車船 30%/47%。同時，特種船市場 與集裝箱船、油輪、干散貨船等市場相比，總體上呈現規模相對不大、周期性 波動較小、市場供需相對穩定等特點，運價亦具備相對韌性。