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北交所新消費產業研究系列報告：母嬰消費市場廣闊，產業鏈不同環節企業價值有所分化。政策出臺有望鼓勵生育，或將刺激母嬰行業發展。目前，國家“三孩”政策全面放開，各地政府為鼓勵生育，出臺育兒補貼、購房優惠、納稅減免等政策，預計未來中國出生人口數量或將維持穩定。2025 年 7 月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《育兒補貼制度實施方案》，從 2025 年 1 月1 日起，對符合法律法規規定生育的 3 周歲以下嬰幼兒發放補貼，至其年滿 3 周歲，育兒補貼按年發放，現階段國家基礎標準為每孩每年 3600 元。

中國母嬰消費市場規模穩步上升，母嬰產業鏈各環節均有望受益。2024年中國出生人口數有所回升，比 2023 年增加 52 萬人，自 2017 年以來首次回升，而2018-2024年中國母嬰消費市場規模穩步上升，2024 年市場規模為7.6 萬億元。母嬰產業鏈分不同環節來看，2024 年中國乳制品市場零售規模達到約5,217 億元，預計于2026年達到 5,967 億元。據國家統計局數據，近年來國內奶類產量整體呈上升趨勢，于2023 年達到高點；2024 年因為生鮮乳市場供需失衡，導致生鮮乳價格持續下行，奶類產量小幅下降，預計 2025 年行業有望達到供需平衡。目前乳制品行業的銷售渠道仍以線下為主，2022 年乳制品線上及線下零售額占比分別為17.50%和82.50%，但線上渠道和其他新零售渠道消費增速較快。全球及中國嬰幼兒輔食市場規模不斷擴大。未來 5 年中國嬰幼兒輔食市場預計以 7.9%的復合年均增長率繼續增長，2029年市場規模有望達到 817.5 億元。我國嬰幼兒輔食滲透率水平較低，但市場規模仍處于第一梯隊，預計到 2025 年，隨著我國嬰幼兒輔食滲透率的進一步提升，我國嬰幼兒輔食市場規模有望超越美國。中國母嬰連鎖行業市場規模不斷增長，待整合空間較大。終端銷售額方面，預計 2025-2029 年從999.5 億元增至1405.2億元，復合年均增長率 8.9%。孕嬰消費品線上銷售占比持續增加，有望與線下銷售相持平。母嬰專賣店市場規模占比最大的為三線及以下城市。但三線及以下城市的母嬰專賣店連鎖化率較低，2024 年三線及以下城市母嬰連鎖門店連鎖化率約30%，遠低于一二線城市 75~80%的連鎖率。未來，具備數智化運營及專業服務能力、品牌影響力的大型母嬰連鎖企業在低線城市的市場份額有望進一步提升。

北交所母嬰產業鏈相關公司：英氏控股、孕嬰世界、南方乳業和騎士乳業。騎士乳業立足于內蒙古“黃金奶源帶”，擁有高品質生鮮乳資源，各項原料奶生產標準均達到或超過了美國、歐盟所規定的質量標準，核心優勢在于“農、牧、乳、糖”一體化循環經濟產業鏈，處于產業鏈上游資源端，業務受大宗商品價格影響呈現周期性。南方乳業聚焦高附加值的低溫鮮戰略，產品結構優異，盈利能力強勁且穩定，其在貴州市場份額領先，通過完善的銷售網絡和高客戶粘性構筑了強大的區域競爭壁壘，主要聚焦產業鏈中游品牌端。英氏控股是中國嬰幼兒輔食市場銷售額領先品牌，獨創“科學 5 階精準喂養體系”構筑了深厚的產品壁壘，處于產業鏈中游品牌端，深耕產品研發與品牌塑造，享有高毛利率。孕嬰世界采用“數智化+供應鏈+服務”的輕資產模式，以加盟方式實現快速擴張，加盟門店數量已超2,200家，核心競爭力在于通過高效運營和為上下游提供增值服務，公司處于產業鏈下游渠道端。