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大行科工研究報告：高景氣細分賽道龍頭，產品渠道共振潛能深厚。

核心要點

公司概況：公司為國內最大折疊自行車公司。公司專注于各類折疊自行車產品，包括五大系列覆蓋各類消費群體。產品定位方面，24年公 司產品中定價在2500-3000元的中端產品占比近七成，中端產品占比逐步提升。渠道方面以經銷渠道為主，占比接近70%。制造端來看，隨 著銷量增長產能瓶頸顯現，2024年OEM代工比例超過50%。2023-2025M1-4月，公司營收同比增長18.1%、50.2%、46.9%；凈利潤同比增長 10.9%、50.1%、69.1%，保持快速增長。

行業：快速增長的細分賽道，是城市通勤最后一公里的理想解決方案。過去五年，全年自行車市場復合增速為10.2%，增長穩健；其中折 疊自行車復合增速為20.8%，為高速增長的細分賽道。截至2024年，折疊自行車市場規模為231億元，滲透率僅為5.3%，仍有較大的提升空 間。其中中國市場已成為全球折疊自行車主要市場之一（零售量占比22.1%），并保持高于全球的規模增速，過去五年的復合增速達到 31.6%。但國內市場折疊自行車單價仍偏低（2200元），較全球市場（6200元）有較高增長空間。

公司優勢：

1）產品端持續研發投入，專注折疊自行車品類迭代。公司已構建五大系列完善的產品矩陣，覆蓋多樣的消費者群體，其中經典車型P8暢 銷二十余年，累計銷量超過15萬輛。

2）渠道：經銷網絡覆蓋全國，門店提質促進品牌傳播。2024年公司對經銷商銷售/線下直銷/線上直銷收入占比分別為68.2%/3.0%/22.2%， 經銷商渠道是最核心的銷售渠道。截至2025年4月末，公司共擁有38家經銷商，覆蓋全國30個省級行政區，共有680家零售網點。經銷商零 售網點分為三種形態，包括直營店、店中店和經銷店，公司通過積極提升直營店和店中店比例以提升品牌形象，減少對經銷店的依賴。

3）品牌營銷：360共享品牌模式提升品牌知名度。除了常規營銷策略外，公司于2019年推出了共享360項目，即與國內外著名同業聯手推 廣共享品牌產品，以及向其他同業銷售自主研發的專利自行車零件，如易行輪和座管打氣筒。例如公司為進軍兒童自行車市場與優貝合作， 共同開發兒童折疊自行車，觸及年輕一代的消費者。截至2025年4月末，公司共有22位共享360項目合作伙伴。