藥明合聯(lián)研究報告：全球領(lǐng)先的生物偶聯(lián)藥CRDMO，揚帆起航.pdf

藥明合聯(lián)研究報告：全球領(lǐng)先的生物偶聯(lián)藥CRDMO，揚帆起航。藥明合聯(lián)（WuXi XDC）是全球領(lǐng)先的生物偶聯(lián)藥合同研究、開發(fā)和生產(chǎn)企 業(yè)(CRDMO)。公司于 2023 年 11 月 17 日港交所 IPO 首日上市，上市后業(yè) 績持續(xù)高速增長，2022-2024 年營業(yè)收入 CAGR 為 102%。

行業(yè)需求旺盛，全球產(chǎn)能緊缺，公司加大 CAPEX 投入，預計至 2029 年超 70 億元人民幣，旨在擴大全球領(lǐng)先地位。ADC 全球研發(fā)熱度高漲，產(chǎn)能緊 缺，中國企業(yè)憑借產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，有望持續(xù)受益于高景氣。在此背景下， 藥明合聯(lián)持續(xù)加大產(chǎn)能投入，預計 2025 年資本開支為 15.6 億元人民幣（約 9 億元投入新加坡基地，約 4.5 億元投入無錫基地），到 2029 年將超過 70 億元人民幣，旨在擴大公司國內(nèi)外產(chǎn)能。公司堅持“全球雙廠生產(chǎn)”戰(zhàn)略， 產(chǎn)能布局包括中國上海、無錫及常州等國內(nèi)基地，以及海外新加坡生產(chǎn)基地， 提升供應鏈競爭力。新加坡基地已于 2025 年 6 月達成機械竣工里程碑，預 計將于 2026 年進行 GMP 生產(chǎn)。

項目數(shù)及在手訂單高速增長，“賦能、跟隨并贏得分子”策略指引，技術(shù)賦 能。藥明合聯(lián)憑借全面的一站式生物偶聯(lián)藥物平臺及全球多點布局，項目數(shù) 持續(xù)增長。自成立至 2025 年 6 月 30 日，集團的藥物發(fā)現(xiàn)階段項目累計數(shù)目 共有 858 個；于 2025 年上半年新簽 37 個綜合項目，新增 3 個 PPQ 項目， 進行中的綜合項目數(shù)增長至 225 個，其中 II 期及后期項目總數(shù) 37 個。未完 成訂單與新簽合同金額實現(xiàn)穩(wěn)健增長，支撐業(yè)績增量。截至 2025 年 6 月 30 日，未完成訂單總額 13.29 億美元（+同比+57.9%），新簽合同金額同比增 長 48.4%，其中北美地區(qū)的增速超過其他地區(qū)。技術(shù)驅(qū)動，整合 CMC 戰(zhàn)略 縮短開發(fā)周期。藥明合聯(lián)在偶聯(lián)技術(shù)方面推出已升級的 WuXiDARx™技術(shù)， 拓寬 ADC 藥物不同所需 DAR 的可能性。整合 CMC 戰(zhàn)略，縮短開發(fā)周期，已 成功將許多 ADC 項目從藥物發(fā)現(xiàn)到 IND 的開發(fā)周期大幅縮短至 15 個月或 更少，相比行業(yè)常規(guī)時間縮短了近一半；項目后期階段能夠幫助客戶在 24 至 36 個月的時間內(nèi)，高效完成從后期工藝開發(fā)到 BLA 的準備。