科技和周期行業(yè)中報盈利改善.pdf

科技和周期行業(yè)中報盈利改善。全部 A 股中報盈利增速放緩，農(nóng)林牧漁、鋼鐵、綜合、建材、TMT 和有色等中報 盈利增速排名靠前。（1）總體盈利：中報增速放緩。一是盈利增速上，全部 A 股 2025Q1、2025Q2、2025H1 盈利同比增速分別為 3.66%、1.28%、2.44%；而非 金融石化 A 股 2025Q1、2025Q2、2025H1 盈利同比增速分別為 5.52%、-0.30%、 2.43%。二是盈利結構上，營收方面，全部 A 股 2025Q1、2025Q2、2025H1 營收 同比增速為-0.32%、0.34%、0.03%，整體上，二季度營收同比增長；毛利率方面， 全部 A 股 2025Q1、2025Q2、2025H1 銷售毛利率為 17.82%、17.86%、17.84%， 整體上，二季度毛利率修復；凈利率方面，全部 A 股 2025Q1、2025Q2、2025H1 銷售凈利率為 9.48%、8.92%、9.19%，整體上，二季度凈利率下行。（2）板塊 盈利：成長二季度盈利同比增速相對較高。一是二季度盈利同比增速上，成長＞金 融＞消費＞穩(wěn)定＞周期；二是二季度營收同比增速上，成長＞金融＞消費>周期＞ 穩(wěn)定；三是二季度毛利率上，消費＞成長＞穩(wěn)定＞周期＞金融；四是二季度凈利率 上，金融>穩(wěn)定＞消費>周期>成長。（3）行業(yè)盈利：農(nóng)林牧漁、鋼鐵、綜合、建 材、TMT 和有色等中報盈利增速相對較高。一是盈利增速上，農(nóng)林牧漁、鋼鐵、 綜合、建材、TMT 和有色等行業(yè) 2025H1 盈利增速均靠前。其次，房地產(chǎn)、綜合 金融、煤炭和軍工等 2025H1 盈利增速靠后。二是盈利結構上，非銀、建材和通信 等二季度毛利率提升較多；輕工、通信和計算機等板塊二季度凈利率提升較多。

全部 A 股二季度 ROE 小幅下降，有色、傳媒、家電、電新和電子等行業(yè)二季度 ROE 改善較大。（1）整體 ROE：小幅下降。一是全部 A 股二季度 ROE 為 7.73%， 較一季度小幅下降；二是拆分來看，全部 A 股二季度凈利率上升 0.03%，總資產(chǎn)周 轉率降幅小于 0.01%，資產(chǎn)負債率上升 0.15%。（2）板塊 ROE：成長和消費改善 較大。一是成長、消費和穩(wěn)定板塊二季度 ROE 較一季度上升，周期和金融 ROE 小幅回落。二是拆分來看，穩(wěn)定和成長二季度凈利率較一季度上升，金融、消費和 周期回落；成長和消費二季度資產(chǎn)周轉率較一季度上升最多；五大板塊只有金融二 季度資產(chǎn)負債率小幅下降。（3）行業(yè) ROE：食品飲料、煤炭、石油石化和有色二 季度 ROE 偏高。拆分看，二季度銷售凈利率提升較多的是建材、通信和計算機， 二季度資產(chǎn)周轉率提升較多的是農(nóng)林牧漁和計算機，二季度資產(chǎn)負債率提升較多的 是煤炭和綜合金融。

預計有色、TMT、電新、汽車等行業(yè)三季報盈利同比增速可能相對偏高。（1）盈 利增速預測視角：分析師預測鋼鐵、計算機、傳媒、軍工和電新等行業(yè)三季報業(yè)績 較好。截至 2025/09/01，一是鋼鐵、計算機、傳媒、軍工和電新 wind 一致預期的 三季報盈利同比增速較高；二是鋼鐵、傳媒、非銀、有色、TMT 和電新等行業(yè)三 季報盈利增速預測上調(diào)較多。（2）基本面視角：其一，上游原料方面，有色等行 業(yè)三季度盈利可能繼續(xù)修復，黑色可能承壓；其二，中游制造業(yè)方面，TMT、交運、 機械、電新等行業(yè)三季度盈利可能修復；其三，下游消費方面，汽車、商貿(mào)零售、 社會服務等行業(yè)三季度盈利也可能有所改善。（3）基數(shù)視角：房地產(chǎn)、鋼鐵、電 新、軍工、建材和紡織服裝等 2024 年三季度盈利同比增速排名靠后。（4）綜合 來看，預計有色、TMT、電新、汽車等行業(yè)三季報盈利增速可能偏高。